投资评级与核心观点 - 报告给予广州发展“买入”评级，并予以维持 [6] - 报告核心观点：气电容量电价上调提振公司盈利，高股息率构筑股价安全边际 [6] 2025年业绩概览与财务预测 - 2025年公司实现营业收入508.42亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润23.19亿元，同比增长33.93% [4] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为24.04亿元、23.54亿元和27.50亿元，对应每股收益分别为0.69元、0.67元和0.78元 [5][6] - 基于2026年4月16日收盘价7.11元，报告预测公司2026-2028年市盈率分别为10倍、11倍和9倍 [5][6] 各业务板块经营分析 - 火力发电：2025年火电发电量157.10亿千瓦时，同比下降7.87%；火电收入69.28亿元，同比下降16.24%；但火电成本同比降低14.03%，对业绩形成支撑 [6] - 天然气发电：广东省自2025年8月起上调气电容量电价，9E及以上常规机组容量电价从100元/千瓦·年大幅上调至264元/千瓦·年，直接利好公司天然气发电业务 [6] - 新能源发电：2025年风电发电量58.63亿千瓦时，同比增长18.69%；光伏发电量28.03亿千瓦时，同比大增46.91% [6] - 新能源电价：2025年风电上网电价435.24元/兆瓦时，同比降低23.06元/兆瓦时；光伏上网电价412.12元/兆瓦时，同比下降96.04元/兆瓦时，新能源电量增长但电价承压 [6] - 天然气业务：2025年天然气业务收入105.0亿元，同比增长7.1%；天然气供气量超58亿立方米，为“十三五”末的3.1倍 [6] - 天然气气源与拓展：公司依托自有LNG接收设施，与BP、中化石油、摩科瑞等签订海外LNG长协；积极开发异地市场，实现异地管道气销售及车载气外销；首次开展国家管网侧气源托运业务；广州LNG二期等重点项目稳步推进 [6] 股东回报与估值 - 2025年公司每股派发现金红利0.35元（含税），占可供分配归母净利润的52.90% [6] - 以2026年4月16日收盘价7.11元计算，2025年股息率达到4.92% [6] - 截至2026年4月16日，公司市净率为0.9倍，每股净资产为7.76元 [1]