报告投资评级 - 对德业股份维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 报告认为，海外能源转型政策及能源危机驱动了储能业务的快速成长，并带动公司2026年第一季度业绩超预期增长 [4][5] - 报告预测，在欧洲、澳大利亚、东南亚、非洲及中东等地，因能源紧张及政策支持，户用储能和工商业储能需求预计将爆发，共同推动公司逆变器及电池包订单量快速提升 [5] 公司业绩与财务表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入122.2亿元，同比增长9.1%；归母净利润31.7亿元，同比增长7.1% [4] - 2025年第四季度业绩：营收33.7亿元，同比增长5.9%，环比增长2.0%；归母净利润8.2亿元，同比增长14.3%，环比微降0.1% [4] - 2026年第一季度业绩预告：预计归母净利润11-12亿元，同比增长56%至70% [4] - 2025年毛利率：整体毛利率为38.1%，同比下降0.6个百分点 [4] - 2025年分业务收入： - 储能逆变器收入52.2亿元，同比增长18.9% [4] - 储能电池包收入38.3亿元，同比增长56.3% [4] - 光伏逆变器收入10.5亿元，同比下降7.2% [4] - 环境电器收入20.1亿元，同比下降36.2% [4] - 2025年分业务毛利率： - 逆变器整体毛利率为47.7%，基本稳定；其中储能逆变器毛利率51.1%，光伏逆变器毛利率32.1% [5] - 储能电池包毛利率同比下降9.5个百分点 [5] - 热交换器毛利率同比下降4.7个百分点，除湿机毛利率同比下降4.4个百分点 [5] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为255.6亿元、303.8亿元、360.8亿元，对应增长率分别为109.1%、18.9%、18.8% [6][8][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为54.9亿元、68.8亿元、82.8亿元，对应增长率分别为73.1%、25.4%、20.3% [6][8][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为6.03元、7.57元、9.10元 [8][10] - 市盈率预测：对应2026-2028年预测市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [6] - 其他关键财务比率预测： - 毛利率：预计2026-2028年分别为33.9%、35.3%、35.5% [10] - 净利率：预计2026-2028年分别为21.5%、22.6%、22.9% [10] - 净资产收益率：预计2026-2028年分别为48.7%、55.4%、60.0% [10] 公司基本情况 - 股票信息：德业股份，最新收盘价136.30元，总市值1,239亿元，市盈率38.83 [3] - 股本结构：总股本/流通股本均为9.09亿股 [3] - 财务指标：资产负债率48.1% [3]