投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：报告看好春风动力凭借电动化战略加速落地，保持营收盈利稳健双增，维持“买入”评级[1] 尽管因关税政策变化下调了2026-2027年盈利预测，但公司产品、品牌及技术壁垒仍在[1] 财务业绩与预测 - 2025年全年业绩：实现营业收入197.5亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%[1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入53.6亿元，同比增长26.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长1.8%[1] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为22.58亿元、28.82亿元、36.34亿元[1] 对应每股收益（EPS）分别为14.71元、18.78元、23.68元[1] 当前股价对应市盈率（PE）分别为18.7倍、14.7倍、11.6倍[1] 盈利能力分析 - 2025年毛利率为26.9%，同比下降3.1个百分点，主因原材料成本上升及海外物流与关税成本增加[2] 2025年销售净利率为8.8%，同比下降1.2个百分点[2] - 2026年第一季度毛利率为28.7%，同比下降1.0个百分点[2] 期间费用率为17.1%，同比上升2.3个百分点，主要受财务费用率大幅上升2.7个百分点影响[2] 2026年第一季度销售净利率为8.0%，同比下降2.0个百分点[2] 业务收入拆分 - 全地形车业务：2025年销量19.70万辆，销售收入96.08亿元，同比增长33.26%[3] 出口额占行业74.01%，持续领跑行业出口[3] - 摩托车业务：2025年销量29.59万辆，销售收入64.71亿元，同比增长7.18%[3] 其中外销收入35.87亿元，同比增长21.88%[3] - 极核电动业务：2025年销量55.12万辆，销售收入19.12亿元，同比大幅增长381.03%[3] 公司核心亮点 - 技术突破：AMT自动变速、E-clutch电子离合技术量产落地，自研C-Link智能平台、MMI2.0智慧中枢、氮气模式等智能化技术赋能产品[4] - 产品升级：四轮车推出U10 PRO ABS版、新X10探险版等新品；两轮车150AURA、450CL CAMT等车型热销；极核电动AE8 MY25系列完善电动化布局[4] - 全球产能：海外墨西哥、泰国基地产能释放，国内嘉兴基地启动建设，构建全球协同产能体系以凸显成本优势[4] - 品牌提升：通过深耕MotoGP、W2RC等顶级赛事营销并斩获多项冠军，助力中国首位公路摩托世界冠军诞生，全球品牌影响力跃升[4] 财务预测摘要 - 收入增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为250.40亿元、315.57亿元、393.25亿元，同比增长率分别为26.8%、26.0%、24.6%[5] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率分别为27.3%、27.7%、28.2%；净利率分别为9.0%、9.1%、9.2%[5] - 股东回报预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为23.2%、23.3%、23.1%[5] 市场与估值数据 - 当前股价为275.19元，总市值为422.37亿元[6] - 估值比率：基于2026-2028年预测，市盈率（P/E）分别为18.7倍、14.7倍、11.6倍；市净率（P/B）分别为4.3倍、3.4倍、2.7倍[5]