投资评级 - 报告对石基信息的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为石基信息SaaS转型深化，全球化取得里程碑突破，尽管2025年仍处亏损，但核心业务稳健、现金流改善，且未来盈利拐点可期 [2][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：2025年实现营业总收入27.90亿元，同比下降5.35%；归母净利润-1.66亿元，同比减亏16.44%；扣非归母净利润-1.86亿元，同比减亏14.56% [2] - 2025年现金流：经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长374.47%至3.19亿元 [8] - 未来业绩预测（华创证券）： - 预计2026-2028年营业总收入分别为32.99亿元、36.99亿元、38.08亿元，同比增长18.2%、12.1%、3.0% [4][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.89亿元、1.53亿元、2.01亿元 [4][8] - 预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为0.03元、0.06元、0.07元 [4] 核心业务分析 - 收入结构主动优化：2025年总收入下降主要系减少低毛利业务所致，核心软件业务表现稳健 [8] - 酒店信息管理系统业务：收入增长4.63%至11.24亿元 [8] - 零售信息管理系统业务：收入增长9.76%至5.89亿元 [8] SaaS与全球化进展 - SaaS业务表现：年度可重复订阅费（ARR）同比增长约20%，至2025年12月底达到约6.27亿元；企业客户门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90% [8] - 全球化里程碑：核心云产品DAYLIGHT PMS获得万豪集团认证，成为其中国区首选云PMS [8] - 全球化落地情况： - DAYLIGHT PMS已在全球35个国家上线878家酒店 [8] - 云餐饮系统INFRASYS POS在全球超过60个国家上线4,972家客户门店 [8] - 海外收入：大陆以外地区营业收入达6.91亿元，同比增长15.33%，营收占比提升至24.78% [8] 公司转型与未来关键 - 当前阶段：公司正处于全球化及平台化转型的关键时期，本报告期尚处于全球化转型初期，归母净利润为负 [8] - 未来观察点：云产品在全球市场的推广进度、客户上线速度以及ARR的持续增长，是公司能否跨越投入期、实现规模盈利的关键 [8] 估值与市场数据 - 当前股价：9.76元（2026年4月16日收盘价） [2] - 总市值：266.37亿元 [5] - 市盈率（P/E）预测：2026-2028年分别为296倍、173倍、131倍（基于预测净利润） [4] - 市净率（P/B）预测：2026-2028年分别为3.8倍、3.7倍、3.6倍 [4]