投资评级与核心观点 - 报告对东山精密（002384）给予“强推”评级并维持，目标价为199.87元，当前价为149.55元 [2][4] - 报告核心观点认为，公司2026年第一季度业绩超预期，光通信业务（通过收购索尔思光电）打开了新的成长曲线，公司核心驱动力已向AI算力发生战略性偏移 [2][8] 业绩与财务预测 - 公司预计2026年第一季度实现归母净利润10-11.5亿元，同比增长119.36%-152.27%；扣非归母净利润9.6-10.8亿元，同比增长141.97%-172.21% [2] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为13.29亿元、80.22亿元、159.25亿元，同比增速分别为22.4%、503.7%、98.5% [4][8] - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为401.25亿元、616.72亿元、850.47亿元，同比增速分别为9.1%、53.7%、37.9% [4] - 报告预测公司2025年至2027年每股盈利（EPS）分别为0.73元、4.38元、8.69元，对应市盈率（P/E）分别为206倍、34倍、17倍 [4] - 报告预测公司毛利率将从2024年的14.0%提升至2027年的29.2%，净利率将从2024年的3.0%提升至2027年的18.7% [9] 光通信业务（索尔思光电）分析 - 索尔思光电是全球光通信模块行业头部厂商，其核心优势在于垂直一体化的IDM模式，覆盖了从光芯片设计制造到光模块组装的全流程 [8] - 在AI算力需求爆发导致高速光芯片紧缺的背景下，索尔思的光芯片自研自产能力保障了供应链稳定与成本可控，构筑了极高的护城河 [8] - 索尔思应用于数据中心的400G、800G等高速光模块已经实现规模量产，并在下一代技术上采取EML与硅光方案双轨并行的策略 [8] PCB业务（软板与硬板）分析 - 硬板业务（Multek）：顺应AI服务器渗透对高端PCB的需求，公司拟投入不超过10亿美元扩充高端产能，以确立在AI算力基础设施供应链的卡位优势 [8] - 软板业务（FPC）：受核心大客户20周年纪念款及折叠屏等新品密集发布催化，FPC单机价值量与用量有望迎来提升拐点，驱动业务进入新一轮高景气上行通道 [8] 其他业务与整体展望 - 消费电子组件、汽车及通讯PCB、精密组件等业务出货稳定 [8] - 汽车业务积极拥抱T客户，逐步进入收获期 [8] - 传统LED业务历经减值计提已轻装上阵 [8] - 公司通过布局高端PCB和光通信业务，有望打开新的成长曲线 [8]