投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9] - 目标价为20.68港元，基于2026年12倍PE估值 [9][14] - 核心观点：尽管2025年业绩受关税扰动阶段性承压，但公司核心品牌EGO在北美终端实现双位数增长，经营韧性突出。在锂电OPE渗透率持续提升的背景下，公司的品牌与全球化渠道优势持续强化，新品类与新渠道突破有望进一步打开成长空间 [2][9] 公司概况与市场地位 - 公司是全球领先的园林工具企业，为全球锂电OPE龙头与电动工具多品牌运营商 [9] - 围绕电池平台、电池管理系统、电机及电控等核心底层技术深化布局 [9] - 构建了EGO、SKIL、FLEX、大有、小强五大差异化品牌矩阵 [9] - 依托研发创新能力、品牌运营能力与全球化渠道体系，在锂电OPE赛道已建立较强的先发优势与竞争壁垒 [9] 历史与近期财务表现 - 2025年全年实现营收16.28亿美元，同比下降8.2%；归母净利润0.98亿美元，同比下降13.22% [9] - 2025年经营节奏分化：上半年收入和净利润分别同比增长11.9%和54.76%；下半年受中美关税紧张局势升级影响，客户采购趋于谨慎，经营承压 [9] - 2025年分业务表现：OPE业务收入同比增长0.1%，其中核心品牌EGO在北美终端实现双位数销售增长；电动工具业务收入同比下降18.3% [9] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为18.21亿、20.73亿、23.74亿美元，同比增长12%、14%、15%；归母净利润分别为1.13亿、1.30亿、1.52亿美元，同比增长16%、14%、17% [4][9] 业务展望与增长驱动 - 电动工具业务：已形成FLEX、SKIL、大有、小强等多层次品牌矩阵。预计2026-2028年收入增速分别约为10%、12%、12% [11][12] - 户外动力设备业务：核心品牌EGO在全球锂电OPE赛道具备强品牌力、产品力及渠道优势。预计2026-2028年收入增速分别约为13%、15%、16% [11][12] - 新品类拓展：EGO持续推进品类扩张，高压清洗机等新品类已取得积极进展。首款无线割草机器人预计于2026年春季率先在欧洲推出，并逐步拓展至其他主要市场，有望打开智能化新品类成长空间 [9] - 新渠道突破：SKIL品牌持续推进渠道扩张，已与沃尔玛及Tractor Supply Company等头部零售商建立合作，预计2026年将在数千家门店铺货 [9] 财务预测与估值 - 预计2026/2027/2028年EPS分别为0.22、0.25、0.30美元 [9][14] - 预计2026/2027/2028年PE分别为9.93倍、8.69倍、7.41倍 [4] - 估值方法：选取巨星科技、创科实业、九号公司作为可比公司，2026年可比公司平均PE为13.72倍。考虑到公司作为园林工具领先企业且新品加速放量，给予2026年12倍PE估值，得出目标价20.68港元 [14][15] - 其他财务比率预测：2026-2028年毛利率预计稳定在约31.9%，销售净利率预计从6.23%提升至6.40%，ROE预计从10.33%提升至11.71% [10]