行业投资评级 - 社会服务行业评级为“看好”（维持） [5] 核心观点 - 报告看好海南免税在二三季度的销售表现 核心驱动因素包括3月增速稳健 即将到来的淡季（4-9月）存在低基数效应 海南省政府加大引流力度 以及海外环境有利消费回流 [4] 行业动态与数据总结 - 海南离岛免税一季度数据：2026年一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元 购物人数181.6万人次 购物件数1097.7万件 同比分别增长25.7%、18%和12% [8] - 1-2月数据：购物金额105.9亿元 购物人数127.9万人次 购物件数801.2万件 同比分别增长25.9%、16.6%和9.9% [8] - 3月单月数据：推导出3月购物金额为36.2亿元 同比增长25.1% 增速保持稳定 金额增速大于人数和件数增速表明客单价或高单价品类持续回暖 对龙头中国中免更为有利 [8] - 淡季展望：4-9月为传统淡季 但今年第二和第三季度将受益于去年同期消费疲软带来的低基数效应 [8] 政策与外部环境 - 海南省政府刺激政策：2025年12月出台《海南省进一步促进旅游消费若干财政措施》 2026年财政预算向演出赛事倾斜 计划引进77场重点赛事演出活动 并维持高位的消费券投放力度 旨在“引客入岛、促进消费” 预计将拉动淡季免税消费 [8] - 消费回流趋势：日本政府观光局数据显示 2026年3月中国内地访日游客数量同比下降55.9% 一季度整体下降54.6% 一季度中国内地访日游客消费额同比大幅减少2763亿日元 由于在日消费品类与国内免税店核心品类（美妆、奢侈品、高端酒水）高度重合 消费回流将直接提升国内免税店客流与客单价 海南离岛免税店凭借政策与品牌优势将成为主要承接者 [8] 投资建议与相关标的 - 报告建议关注海南免税相关标的 包括中国中免（601888，买入）、王府井（600859，未评级）、珠免集团（600185，未评级） [4]