投资评级与核心观点 - 报告对威迈斯维持“增持”评级 [1][7] - 报告给予公司目标价为34.69元人民币 [5][7] - 报告核心观点：看好公司发力海外市场开拓，随着高附加值产品占比提升而进一步提升盈利能力 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年收入63.42亿元，同比微降0.48% [1] - 2025年全年归母净利润5.58亿元，同比大幅增长39.51% [1] - 第四季度收入17.44亿元，同比下滑13.32%，环比增长6.52% [1] - 第四季度归母净利润1.33亿元，同比增长27.76%，环比下滑13.23% [1] - 2025年毛利率为20.94%，同比提升3.38个百分点 [2] - 2025年净利率为8.82%，同比提升2.35个百分点 [2] - 第四季度毛利率为19.43%，同比提升6.50个百分点，环比下滑3.58个百分点 [2] - 第四季度净利率为7.62%，同比提升2.28个百分点，环比下滑1.75个百分点 [2] - 2025年期间费用率为10.66%，同比上升0.72个百分点 [2] - 2025年拟现金分红2.76亿元，占归母净利润的49.41% [2] 分业务表现与市场地位 - 2025年车载电源业务收入53.26亿元，同比增长4.30% [3] - 2025年电驱系统业务收入8.05亿元，同比下降15.75% [3] - 2025年车载电源销量264.47万台，同比增长9.21% [3] - 2025年电驱系统销量16.3万台，同比下降1.09% [3] - 2025年车载电源毛利率为21.86%，同比提升3.79个百分点 [3] - 2025年电驱系统毛利率为7.93%，同比下降2.25个百分点 [3] - 2025年公司在中国乘用车车载充电机市场份额为14.9%，排名第二 [3] - 2025年公司在第三方供货市场份额为21.2%，排名第一 [3] - 公司第五代车载电源集成产品功率密度较上一代提升11% [3] 海外市场拓展与全球化布局 - 公司已连续多年向Stellantis集团量产发货 [4] - 公司已取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企的定点并量产发货 [4] - 报告看好公司国际化布局带来的长期业绩增量 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测，幅度分别为-17.32%和-20.58% [5] - 预测2026年归母净利润为6.81亿元，2027年为8.55亿元，2028年为10.39亿元 [5] - 预计2026-2028年归母净利润复合年增长率为23% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为1.62元、2.04元、2.48元 [5] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率21.35倍，给予公司相同估值倍数 [5] - 下调盈利预测主要因考虑国内市场竞争激烈，相应下调了收入增速与毛利率假设 [5] 公司基本数据与财务预测摘要 - 截至2026年4月16日，公司收盘价为31.89元人民币 [8] - 公司市值为133.68亿元人民币 [8] - 预测2026年营业收入为67.61亿元，同比增长6.61% [11] - 预测2027年营业收入为75.23亿元，同比增长11.26% [11] - 预测2028年营业收入为82.95亿元，同比增长10.26% [11] - 预测2026年净资产收益率为17.78%，2027年为19.82%，2028年为21.01% [11] - 预测2026年市盈率为19.63倍，2027年为15.64倍，2028年为12.87倍 [11]