报告投资评级 - 强烈推荐/维持 报告给予新和成“强烈推荐”的投资评级，并予以维持 [2][5] 核心观点与业绩总结 - 2025年业绩稳健增长 2025年公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26% [3] - 核心业务增长良好 核心的维生素、色素、香料市场持续增长，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显 [3] - 新项目与新产品是发展新动能 公司坚守精细化工主业，稳步推进新项目、新产品的研发与建设，为未来发展注入新功能 [4] - 精细化工合成龙头地位稳固 公司是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动其成长为行业龙头，未来新项目有望进一步丰富产品体系 [5][6] 分板块业务表现 - 营养品板块 2025年营收147.84亿元，同比小幅下滑1.79%，主要因维生素产品市场价格同比下滑；但毛利率同比提升4.59个百分点至47.77% [3] - 香精香料板块 2025年营收38.66亿元，同比小幅下滑1.29%；毛利率同比提升7.64个百分点至29.57% [3] - 新材料板块 2025年营收21.15亿元，同比增长26.17%，表现突出 [3] 产能与项目进展 - 营养品板块 与中国石油化工合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已正式投产；7万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产，固体蛋氨酸总产能提升至37万吨/年 [4] - 香精香料板块 系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进 [4] - 新材料板块 天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS四期项目有序实施 [4] - 原料药板块 持续推进产品研发与产能释放，丰富产品体系 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测 预测公司2026-2028年归母净利润分别为78.02亿元、85.09亿元和91.06亿元 [5][10] - 每股收益预测 对应2026-2028年EPS分别为2.54元、2.77元和2.96元 [5][10] - 市盈率估值 当前股价对应2026-2028年P/E值分别为15倍、14倍和13倍 [5] - 营收增长预测 预测2026-2028年营业收入增长率分别为12.12%、10.14%和8.74% [10] 公司概况与市场地位 - 公司简介 浙江新和成股份有限公司创办于1999年，2004年在深交所上市，是中小板第一家上市公司 [6] - 发展历程 从医药中间体起家，业务成功拓展至维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域 [6] - 市场地位 稳居世界四大维生素生产企业之一，并已成为有影响力的香精香料企业、有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业 [6] 交易数据摘要 - 总市值 截至报告日，公司总市值为1,156.22亿元 [7] - 股价区间 过去52周股价区间为21.5元至39.3元 [7] - 股本结构 总股本与流通A股均为30.73亿股 [7]