投资评级 - 报告给予新和成“强烈推荐”评级，并予以维持 [2] 核心观点 - 公司是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动其逐渐成长为行业龙头 [5] - 2025年业绩稳健增长，归母净利润同比增长15.26%至67.64亿元，新项目与新产品将为未来发展提供新动能 [1][3] - 公司坚守精细化工主业，已形成有纵深的产品网络结构，并稳步推进新项目研发与建设以注入发展新功能 [4] 2025年财务业绩总结 - 全年实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97% [3] - 实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26% [3] - 分板块看：营养品板块营收147.84亿元，同比下滑1.79%，但毛利率提升4.59个百分点至47.77%；香精香料板块营收38.66亿元，同比下滑1.29%，毛利率提升7.64个百分点至29.57%；新材料板块营收21.15亿元，同比增长26.17% [3] - 核心业务中，蛋氨酸量价齐升，新材料产销两旺，原料药增长明显 [3] 业务与战略发展 - 公司已形成纵深的产品网络结构，向上承接大宗基础化工原料，向下延伸至特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品 [4] - 在全国拥有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津滨海新区等多个现代化生产基地 [4] - 新项目稳步推进：1) 营养品板块：18万吨/年液体蛋氨酸项目已正式投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目投产，固体蛋氨酸总产能提升至37万吨/年；2) 香精香料板块：系列醛项目、香料产业园一期项目按计划推进；3) 新材料板块：天津尼龙产业链项目已开工，PPS四期项目有序实施；4) 原料药板块：持续推进研发与产能释放 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为78.02亿元、85.09亿元和91.06亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）分别为2.54元、2.77元和2.96元 [5] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为15倍、14倍和13倍 [5] - 预测2026-2028年营业收入分别为249.48亿元、274.79亿元和298.81亿元，增长率分别为12.12%、10.14%和8.74% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为20.79%、20.02%和19.08% [10] 公司概况与市场地位 - 浙江新和成股份有限公司创办于1999年，2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司 [6] - 公司从医药中间体起家，业务已拓展至维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域 [5][6] - 目前稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业 [6] 交易数据 - 总市值为1,156.22亿元，流通市值为1,142.47亿元 [7] - 52周股价区间为21.5元至39.3元 [7] - 总股本及流通A股均为30.73亿股 [7]