投资评级与核心观点 - 报告给予新和成“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为43.22元 [2] - 核心观点认为公司业绩再创新高，全球化布局已实质落地 [2] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业总收入222.51亿元，同比增长2.97% [2] - 2025年归母净利润为67.64亿元，同比增长15.26% [2] - 2025年扣非归母净利润为67.38亿元，同比增长15.59% [2] - 2025年第四季度营收56.09亿元，同比下滑3.75%，环比增长1.22% [2] - 2025年第四季度归母净利润14.43亿元，同比下滑23.18%，环比减少15.95% [2] - 2025年第四季度扣非归母净利润14.05亿元，同比下滑27.83%，环比减少15.08% [2] 分业务板块经营情况 - 营养品业务实现收入147.84亿元，同比下降1.79%，毛利润70.62亿元，毛利率47.77%，同比上升4.59个百分点 [9] - 医药化工产量113.55万吨，同比增长11.31%，销量105.74万吨，同比增长5.61% [9] - 香精香料业务实现收入38.66亿元，同比下降1.29%，毛利润20.54亿元，毛利率53.14%，同比上升1.30个百分点 [9] - 新材料业务实现收入21.15亿元，同比增长26.17%，毛利润6.24亿元，毛利率29.51%，同比上升7.58个百分点 [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司整体毛利率为44.67%，同比上升2.89个百分点 [9] - 2025年公司净利率为30.57%，同比上升3.28个百分点 [9] - 销售费用率为0.84%，同比下降0.04个百分点 [9] - 管理费用率为2.95%，同比上升0.19个百分点 [9] - 财务费用率为-0.07%，同比下降0.89个百分点 [9] - 研发费用率为4.94%，同比上升0.15个百分点 [9] 重点项目进展与子公司表现 - 公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸项目顺利完成一次性试车并正式投产 [9] - 7万吨蛋氨酸一体化提升项目已全面投产 [9] - 新材料产业链项目扩产、615车间1500吨系列醛切换生产等项目加速实施 [9] - PPS四期项目按既定计划有序实施 [9] - 山东新和成氨基酸有限公司实现收入76.56亿元，同比增长18.09%，净利润29.72亿元，同比增长31.10%，净利率38.82%，同比提升3.85个百分点 [9] - 山东新和成药业有限公司实现净利润14.83亿元，同比增长8.88%，净利率38.26%，同比提升3.75个百分点 [9] 全球化布局与研发创新 - 公司在越南、土耳其的销售子公司正式投运，新加坡等海外仓建成启用 [9] - 日本研究所已完成选址与团队组建 [9] - 报告期内完成国内外专利申请100余项 [9] - 《高品质固体蛋氨酸制造成套技术开发及产业化》项目获2025年度中国石油和化学工业联合会科技进步奖一等奖 [9] 未来财务预测 - 预测2026年营收为241.10亿元，同比增长8.4%，2027年营收为255.37亿元，同比增长5.9%，2028年营收为261.13亿元，同比增长2.3% [4][9] - 预测2026年归母净利润为73.80亿元，同比增长9.1%，2027年为81.41亿元，同比增长10.3%，2028年为83.06亿元，同比增长2.0% [4][9] - 预测2026年至2028年每股收益分别为2.40元、2.65元、2.70元 [4] - 基于维生素、蛋氨酸价格大幅上行，报告上调了2026-2028年归母净利润预测 [9] - 估值方面，给予公司2026年18倍市盈率，对应目标价43.22元 [9] 主要财务指标与估值 - 截至2026年4月16日，公司总市值为1156.22亿元，流通市值为1142.47亿元 [6] - 公司资产负债率为27.73%，每股净资产为10.67元 [6] - 根据预测，2026年市盈率为16倍，市净率为3.1倍 [4]