投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2026年第一季度业绩全面超预期，营业收入达194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润达57.35亿元，同比增长262.28%，环比2025年第四季度增长约56.45%，单季度毛利率跃升至46.06%，核心盈利指标创历史新高 [1] - 业绩超预期增长源于全球算力需求持续爆发，800G和1.6T等高速率光模块出货量持续攀升，高端产品占比提高，叠加规模效应与成本摊薄，公司盈利能力和控本水平跃升至新台阶 [1] - 公司紧跟产品迭代周期，在1.6T产品上占据交付优势，并在3.2T、硅光及相干等前沿技术上储备领先，代际领先的护城河持续加宽 [2] - 随着AI算力集群向十万卡甚至百万卡级别演进，系统算力扩展的核心瓶颈转移至底层通信网络，高速互连需求呈指数级放大，公司正加速从单一模块供应商向光互连综合解决方案提供商进化，持续享受技术升级红利 [2] - 基于公司超预期的盈利兑现能力、卓越的成本管控及下一代技术的领先地位，持续看好其在算力网络核心赛道中的长期领跑优势与龙头溢价 [3] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：营业收入194.96亿元，归母净利润57.35亿元，毛利率46.06% [1] - 历史财务数据：2024年营业收入238.62亿元，归母净利润51.71亿元；2025年营业收入382.40亿元，归母净利润107.97亿元 [4][8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为320.03亿元、600.17亿元、767.08亿元 [3][4] - 增长率预测：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为149.1%、75.2%、26.8%；归母净利润同比增长率分别为196.4%、87.5%、27.8% [4] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为45.6%、47.8%、48.4%；净利率分别为33.6%、36.0%、36.2%；净资产收益率（ROE）分别为56.1%、55.4%、44.1% [4][8] - 估值指标：基于2026年4月16日收盘价809.61元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为28.1倍、15.0倍、11.7倍；预测市净率（P/B）分别为15.8倍、8.3倍、5.2倍 [3][4][8] 业务与行业分析 - 增长驱动力：全球终端客户对算力基础设施的强劲投入驱动公司产品出货量持续高速增长，单季度营收已逼近200亿元大关，核心客户大规模部署1.6T及800G需求持续旺盛 [2] - 技术布局：公司在1.6T产品上占据交付优势，并在3.2T、硅光及相干等前沿技术上储备领先 [2] - 战略定位：公司正从全球光通信龙头加速向国际领先的光互连综合解决方案提供商进化，以把握AI算力集群规模扩大带来的底层通信网络带宽与延迟瓶颈突破机遇 [2] 公司基本信息 - 股票代码：300308.SZ [1] - 所属行业：通信设备 [5] - 股价与市值：2026年4月16日收盘价809.61元，总市值约8995.73亿元 [5] - 股本结构：总股本11.11亿股，其中自由流通股占比99.49% [5]