投资评级 - 报告对中际旭创（300308.SZ）维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩全面爆发并超预期，营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比2025年第四季度大幅增长约56.45%，单季度毛利率大幅跃升至46.06%，各项核心盈利指标均创下单季度历史新高 [1] - 公司盈利能力的跃升得益于800G和1.6T等高速率光模块出货量持续攀升带来的高端产品占比提高，以及庞大出货量产生的规模效应与成本摊薄 [1] - 在全球算力需求持续爆发的驱动下，公司产品出货量高速增长，单季度营收已逼近200亿元大关，显示出1.6T及800G需求持续旺盛 [2] - 公司在1.6T产品上占据交付优势，并在3.2T、硅光及相干等前沿技术上储备领先，代际领先的护城河持续加宽 [2] - 随着AI算力集群向十万卡甚至百万卡级别演进，系统算力扩展的核心瓶颈转移至底层通信网络，高速互连需求呈指数级放大，公司正加速从单一模块供应商向光互连综合解决方案提供商进化，以持续享受技术升级红利 [2] - 基于公司超预期的盈利兑现能力、卓越的成本管控以及在下一代高速光互连技术上的领先地位，报告看好其在算力网络核心赛道中的长期领跑优势与龙头溢价 [3] 财务表现与预测 - 2026年第一季度归母净利润为57.35亿元 [1] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为320.03亿元、600.17亿元、767.08亿元 [3] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为952.55亿元、1668.78亿元、2116.85亿元 [4] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为28.80元、54.01元、69.04元 [4] - 报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为28.1倍、15.0倍、11.7倍 [4] - 报告显示公司2026年第一季度毛利率为46.06% [1] - 报告预测公司2026-2028年毛利率分别为45.6%、47.8%、48.4% [8] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为56.1%、55.4%、44.1% [8] 业务与行业分析 - 公司是全球光通信龙头，深度把握AI算力发展带来的光互联需求增长趋势 [2] - 算力需求持续爆发，核心客户正在大规模部署1.6T以及800G光模块 [2] - 当AI算力集群规模大幅扩张时，Scale-up和Scale-out对高速互连的需求呈指数级放大，这打破了通信瓶颈并为行业打开了更大规模的增量空间 [2]