投资评级 - 报告对盛弘股份给予“买入”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告认为，盛弘股份的储能业务出海景气提升，同时AIDC关键电源业务布局将构造新的成长曲线 [1] - 2025年第四季度业绩同环比高增，主要系电能质量、储能、充电桩业务集中交付确收 [5] - 电能质量业务继续提高全球市占率，充电桩业务看重卡场景以及海外市场拓展，储能业务加速出海，同时AIDC关键电源业务布局打开新蓝海市场 [5] - 储能业务海外市场加速开拓，且基于市场结构优化盈利有望提升；同时AIDC业务APF等产品将持续实现高增，以及HVDC/SST等AIDC电源产品有望加快落地、打开成长新曲线 [5] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入34.63亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长11.0%；毛利率为38.5%，同比下降0.7个百分点 [1][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入12.47亿元，同比增长32.5%，环比增长46.0%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长25.9%，环比增长68.3%；毛利率为35.9%，同比下降1.2个百分点，环比下降5.5个百分点 [5] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.9亿元、7.3亿元、8.7亿元，同比增长率分别为24%、23%、19% [1][5] - 未来营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为42.66亿元、50.67亿元、58.71亿元，同比增长率分别为23%、19%、16% [1] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为27倍、22倍、18倍；预测市净率（P/B）分别为6.3倍、5.1倍、4.1倍 [1][7] 分业务表现与展望 - 工业配套电源（电能质量业务）：2025年收入7.1亿元，同比增长18%；毛利率58.5%，同比提升4.3个百分点；实现量利齐升，主要受AIDC大规模建设、半导体等高端制造业发展以及海外制造业回流等因素带动 [5] - 电动汽车充电设备：2025年收入15.0亿元，同比增长23%；毛利率35.0%，同比下降3.2个百分点；收入增长主要系下游充换电运营企业投资升温，以及工程机械如重型卡车电动化等应用场景拓展 [5] - 新能源电能变换设备（储能业务）：2025年收入8.3亿元，同比下降4%；毛利率27.9%，同比下降1.8个百分点 [5] - 电池检测及化成设备：2025年收入3.43亿元，同比增长16%；毛利率38.1%，同比下降1.25个百分点 [5] - 海外业务：2025年海外地区实现收入6.6亿元，同比增长50%；海外毛利率达61.3%，同比下降1.7个百分点 [5] 公司战略与成长驱动 - 电能质量业务：在数据中心电能质量治理领域位于第一梯队，后续将继续保持并提高全球市占率 [5] - 充电桩业务：深耕重卡与换电场景，重点突破海外重点国家市场，提升海外业务占比 [5] - 储能业务：在全球储能景气攀升背景下，依托中国、美国、马来西亚的四大生产基地，以及北美、欧洲及亚太地区的6个本地化服务团队与10多个服务中心加快打开海外市场 [5] - AIDC关键电源业务：公司于2025年成立AIDC关键电源业务部，积极开展核心电源产品研发工作，有望构造新成长极 [5] 公司基本状况 - 截至报告期末，公司总股本为3.128亿股，流通股本为2.6885亿股 [2] - 股价为50.96元，总市值为159.40亿元，流通市值为137.01亿元 [2]