报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告核心观点 - 2025年公司归母净利润同比增长，多项目有序推进，看好其长期成长 [2][11][12] - 2026年以来主营产品价格大幅上涨，有望对公司业绩形成支撑 [8] - 尽管2025年第四季度业绩短期承压，但分析师基于公司研发优势和多项目推进，对未来三年盈利增长持乐观预期 [9][12] 2025年全年业绩总结 - 2025年公司实现营业收入222.51亿元，同比增长2.97% [5][7] - 实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26% [5][7] - 实现扣非后归母净利润67.38亿元，同比增长15.59% [5] - 销售毛利率为44.67%，同比增加2.90个百分点；销售净利率为30.57%，同比增加3.28个百分点 [5] - 分业务板块看：营养品营收147.84亿元，同比-1.79%，毛利率47.77%，同比上升4.59个百分点；香精香料营收38.66亿元，同比-1.29%，毛利率53.14%，同比上升1.31个百分点；新材料营收21.15亿元，同比+26.17%；其他业务营收14.87亿元，同比+54.43% [7] - 期间费用率：销售费用率0.88%(+0.04pct)，管理费用率2.76%(-0.19pct)，研发费用率4.79%(-0.15pct)，财务费用率0.82%(+0.89pct) [7] - 经营活动现金流量净额为87.97亿元，同比增长24.37% [7] 2025年第四季度业绩总结 - 2025Q4实现营收56.09亿元，同比-3.75%，环比+1.22% [6][10] - 实现归母净利润14.43亿元，同比-23.18%，环比-15.95% [6][10] - 销售毛利率为42.08%，同比-5.76个百分点，环比-2.78个百分点；销售净利率为25.81%，同比-6.59个百分点，环比-5.46个百分点 [6] - 期间费用率：销售费用率1.08%(同比+0.13pct, 环比+0.41pct)，管理费用率3.50%(同比+0.98pct, 环比+0.77pct)，研发费用率5.37%(同比+0.46pct, 环比+0.39pct)，财务费用率1.92%(同比+1.13pct, 环比+0.91pct) [10] - 经营活动现金流量净额为31.55亿元，同比+26.40%，环比+31.50% [10] 近期产品价格与市场表现 - 截至2026年4月16日，蛋氨酸均价约52元/千克，较年初上涨195.45%；维生素A均价116.50元/千克，较年初上涨86.40%；维生素E均价116.50元/千克，较年初上涨109.91% [8] - 公司股价近期表现强劲，过去12个月上涨78.0%，显著跑赢沪深300指数(25.5%) [4] - 当前股价为37.62元，总市值为115,622.12百万元 [4] 项目进展与长期成长动力 - 营养品板块：18万吨/年液体蛋氨酸项目顺利投产，7万吨蛋氨酸一体化提升项目建成，固体蛋氨酸总产能达37万吨/年 [11] - 香精香料板块：系列醛及香料产业园一期项目稳步推进 [11] - 新材料板块：天津尼龙产业链项目正式开工，PPS四期有序实施 [11] - 原料药板块：持续研发与产能释放 [11] - 技改及管理提升项目有序推进，储备与新增项目按规划开展 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为269.65亿元、288.60亿元、307.70亿元 [12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为88.03亿元、98.54亿元、108.27亿元 [12] - 对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为13倍、12倍、11倍 [12] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为2.86元、3.21元、3.52元 [12][24] - 预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为23%、23%、22% [13][24]