投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点总结 - 公司2025年经营业绩稳健，营收与归母净利润同比微增，在宏观环境波动与竞争加剧背景下展现韧性 [5][6] - 2026年第一季度业绩因生产车间搬迁导致阶段性停产及新基地转固折旧增加而出现下滑，但新园区已于3月27日恢复生产，预计全年影响较小 [5][6] - 公司坚持“医疗+消费”双轮驱动战略，在严肃医疗领域实现脑机接口技术突破，其“脑电近红外闭环经颅磁刺激仪”于2026年1月获证，成为江苏省首个获证的非侵入式脑机接口相关产品 [7] - 在消费医疗领域，公司持续完善产品矩阵，推出全层抗衰解决方案，并启动抗衰中心试点建设，旨在打造“生殖美、皮肤美、形体美、心理美”的全周期健康管理服务 [7] - 公司是国内盆底及生殖康复领域的龙头企业，前瞻性布局脑机接口前沿技术，产品创新和市场拓展将驱动长期发展 [8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入4.32亿元（同比+1.66%），归母净利润1.03亿元（同比+1.03%），扣非归母净利润0.80亿元（同比-1.98%），经营性净现金流1.05亿元（同比-13.94%）[5] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入0.99亿元（同比-16.13%），归母净利润0.23亿元（同比-42.49%），扣非归母净利润0.22亿元（同比-41.83%）[5] - 盈利预测调整：考虑到生产基地转固及研发市场投入加大，下调2026-2027年归母净利润预测至1.07亿元和1.20亿元（较上次下调18%和24%），新增2028年预测为1.34亿元 [8] - 估值：当前股价47.45元对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为45倍、40倍和35倍 [8][9] - 分红与回购：2025年拟每10股派发现金红利5.0元（含税），全年现金分红和回购注销金额占归母净利润比例为76.24% [5] 分业务表现 - 盆底康复类产品：2025年收入同比下滑4.32%，销售量同比下滑12.65%，推测因产品结构升级带动单价提升 [6] - 生殖康复类产品：2025年收入同比增长15.98%，表现亮眼，尽管销售量同比下滑14.64%，收入增长主要得益于消费医疗市场景气及公司产品上新 [6] - 运动康复类产品：2025年收入同比大幅下滑51.52%，销售量同比下滑17.48%，主要系部分产品已出库但尚未完成安装、未满足收入确认条件所致 [6] - 耗材及配件类产品：2025年收入同比增长2.43%，表现较为稳健 [6] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2025年毛利率为70.20%，同比下降1.76个百分点，部分产品售价下降及厂房租赁支出增长是主因 [6] - 期间费用率：2025年期间费用率为51.91%，同比上升5.15个百分点，主要因公司加大了研发和市场推广投入 [6] - 研发投入：2025年研发费用为0.61亿元，研发费用率为14.20% [10][13] 战略进展与市场布局 - 脑机接口技术突破：2025年主要创新成果包括多模态生物刺激反馈系统、雷达磁刺激仪及获证的脑电近红外闭环经颅磁刺激仪，该技术将快速融入公司现有产品线 [7] - 医疗渠道覆盖：截至2025年底，公司已开发三级医疗机构1,500余家，二级及一级（含社区）医疗机构5,000余家，民营医疗机构1,500余家，门诊机构500余家 [7] - 消费医疗拓展：在面部抗衰领域推出聚焦超声与中频电刺激协同的全层抗衰解决方案，并在国内多个省市头部妇幼保健院启动抗衰中心试点建设，联合协会制定行业标准 [7] - 资产处置：基于战略聚焦，拟将持有的控股子公司小肤科技55%股权以6,050万元转让给智美星辰 [5]