报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 公司2025年全年及第四季度业绩承压，但符合市场预期，归母净利润大幅下滑主要系去年同期土地补偿款基数较高所致[4][6] - 传统通用照明及LED封装业务因市场需求疲软及行业竞争加剧而承压，但车灯等新赛道业务实现稳健增长并持续取得突破[6] - 分析师基于通用照明领域盈利承压的现状，小幅下调了公司未来两年的盈利预测，但鉴于新赛道业务的增长潜力，维持“增持”评级[6] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩回顾：公司2025年实现营业收入87.97亿元（8,797百万元），同比下降3%；实现归母净利润2.15亿元（215百万元），同比下降52%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下降14%[4][5][6] - 第四季度单季实现营收22.65亿元，同比增长5%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降62%；扣非归母净利润亏损0.38亿元，但亏损同比收窄[6] - 盈利能力分析：2025年全年毛利率为17.7%，同比下降0.9个百分点[5]；第四季度毛利率为16.44%，同比下降0.54个百分点，主要受通用照明板块需求放缓及竞争加剧影响[6] - 2025年净资产收益率（ROE）为3.1%，较2024年的6.8%显著下降[5] - 未来业绩预测：预测2026-2028年营业总收入分别为92.17亿元、96.96亿元、102.07亿元，同比增长率分别为4.8%、5.2%、5.3%[5][8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为2.81亿元、3.16亿元、3.55亿元，同比增长率分别为30.6%、12.4%、12.5%[5][6][8] - 对应预测市盈率分别为31倍、28倍和25倍[5][6] 业务分项表现总结 - 传统业务承压： - 通用照明产品2025年实现营收30.30亿元，同比下降6.09%[6] - LED封装及组件产品2025年实现营收22.62亿元，同比下降8.35%[6] - 传统业务下滑主要受国内房地产市场调整导致需求增长乏力，以及国际贸易环境波动导致出口下滑影响[6] - 新赛道业务增长： - 车灯产品2025年实现营收22.26亿元，同比增长5.63%[6] - 公司在中高端车灯市场取得突破，成功获得10余个中高端车型新项目和模组新项目[6] - 其他增量业务进展： - 海洋照明业务营收同比实现大幅增长，具体表现为中标微藻固碳项目，完成“湛江湾一号”养殖光控系统交付，并开拓海外船舶照明市场[6] - 体育照明业务取得新突破，获得国家青少年足球训练基地、高州奥体等项目[6] 市场与估值数据总结 - 股价与市场数据（截至2026年4月16日）：收盘价5.70元，一年内股价区间为5.42元至7.45元，市净率为1.3倍，股息率（基于最近一年分红）为2.11%[1] - 公司基础数据（截至2025年12月31日）：每股净资产4.45元，资产负债率39.24%，总股本15.36亿股，流通A股12.30亿股[1]