报告投资评级 * 报告未明确给出对ASML公司的具体投资评级（如“买入”、“持有”等）[1][6][7] 报告核心观点 * 公司2026年第一季度业绩略超预期，并基于强劲的行业需求上调了全年收入指引[1][2][3] * 半导体行业，特别是AI驱动的先进逻辑和存储领域，需求持续强劲，供应在可预见的未来无法满足需求[4][21][22] * 公司确立了2027年Low NA EUV系统产能较2025年倍增的目标，并披露了详细的技术进展与产能规划[1][4][28][39] ASML 26Q1业绩情况 总体营收情况 * 2026年第一季度实现营业收入87.67亿欧元，环比下滑9.79%，同比增长13.24%，高于指引中值并略超市场预期[1][2][8] * 季度毛利率为53.0%，位于指引区间（51-53%）上沿，环比提升0.8个百分点，同比下降1.0个百分点[1][2][8] * 季度净利润为27.57亿欧元，净利率为31.4%，对应每股收益（EPS）7.15欧元，超出市场一致预期7.55%[2][8] 机台销售构成 * 按技术类型：当季共售出光刻系统79台，其中EUV系统16台，其销售收入占比高达66%，环比提升18个百分点；ArFi系统售出17台，营收占比23%[3][10][11] * 按终端应用：存储芯片客户销售收入占比达到51%，环比大幅提升21个百分点，首次超过逻辑芯片的49%[3][12] * 按区域市场：韩国市场发货占比达45%，取代中国大陆（19%）成为最大单一发货市场，反映DRAM客户加速扩产[13][14] 分业务业绩 * 系统销售收入约63亿欧元，其中EUV系统销售超41亿欧元（含2台High NA系统），非EUV系统销售超21亿欧元[2] * 存量装机管理业务收入约25亿欧元，高于指引水平（约24亿欧元），主要得益于高毛利组件的贡献[2][10] 行业观察及公司进展 市场总体需求 * 半导体行业增长持续稳固，AI基础设施投资驱动先进存储和先进逻辑的强劲需求[4][21] * 存储客户反馈2026年产能已售罄，供应紧张预计持续至2026年以后；先进逻辑客户正同时为多个节点建设产能，并持续爬坡2nm工艺以满足AI产品需求[4][27] * 管理层明确表示，供应在可预见的未来将无法满足需求[4][22] 技术路线图与产能规划 * EUV产能目标：2026年预计产出至少60台Low NA EUV系统；2027年如需求支撑，产能可达至少80台Low NA EUV系统，较2025年实现倍增[1][4][39] * EUV技术升级： * NXE:3800E通过升级包，吞吐量从220片/小时提升至230片/小时[28] * NXE:3800F吞吐量规格上调至260片/小时，计划2027年开始出货[28] * 1,000瓦EUV光源成功演示，确保Low NA平台可延续至下一个十年初，届时吞吐量可达至少330片/小时[28] * High NA EUV进展：EXE:5200B平台累计处理超50万片晶圆，可用率达80%以上；客户反馈High NA可将EUV掩膜层数从3-4层减少至1层，关键层工艺步骤可减少10倍[28] * 非EUV业务：浸没式DUV需求已反转，预计2026年出货台数接近2025年水平；非EUV业务（含干法ArF和应用业务）整体预期由此前的“持平”上调为“增长”[4][33] 先进封装与3D集成 * 公司未来将推出更多3D集成相关产品[25][26] * XT:260先进封装机台已进入市场并获得客户良好反馈[28][49] * DRAM和逻辑客户均将采用Wafer-to-wafer bonding技术[28] 公司未来指引 短期业绩指引 * 2026年第二季度：预计收入为84-90亿欧元，毛利率为51-52%[3][29] * 2026年全年（上调后）：预计收入为360-400亿欧元（此前为340-390亿欧元），同比增长10.21%至22.44%；毛利率维持51-53%不变；全年收入将更多偏向下半年[3][29] 长期展望与各业务预期 * 公司重申2030年营收目标440亿至600亿欧元，毛利率目标56%-60%[32] * EUV业务：预计强劲增长，2026年Low NA EUV产出目标至少60台[33] * 非EUV系统业务：预期由“持平”上调为“增长”[33] * 存量装机管理业务：预计强劲增长，是客户获取短期额外产能的最快方式[33] 问答环节关键信息 * 指引上调驱动：浸没式DUV增量主要来自非中国客户，中国占比维持约20%不变；EUV和装机管理业务同样提供增量[34] * 毛利率波动：Q1毛利率超预期主要因装机管理业务中高毛利的软件类升级集中确认，Q2不会延续；产能爬坡的新增人员成本也对Q2毛利率构成压力[35][38] * 产能与供应：公司已为Low NA EUV 90台/年、DUV 600台/年的产能完成基础设施投资，供应链表现良好[39] * 产品组合与均价（ASP）：2027年EUV产品组合将明显优化（几乎无3600D，以3800E为主，含少量3800F），预计ASP将明显提升[42][43] * 需求可见度：客户对2026年及更长期的扩产计划非常开放，正在建设大规模晶圆厂[52]