投资评级 - 报告对浙江鼎力(603338)维持“买入”评级 [6][8] 核心观点 - 报告认为浙江鼎力业绩稳健增长，并通过扩充高端及差异化产品、释放新产能，打造了差异化竞争优势，保障中长期增长 [3][5] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为51.42元，总市值260亿元，市盈率(TTM)为15.97，52周内股价最高62.75元，最低39.48元 [2] - 公司第一大股东为许树根，资产负债率为34.6% [2] - 截至报告发布时，公司股价在过去一年中表现强劲，相对同期基准指数有显著上涨 [8] 2025年财务业绩分析 - 2025年全年实现营收85.75亿元，同比增长9.96%；实现归母净利润18.99亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润18.25亿元，同比增长11.36% [3] - 2025年第四季度单季实现营收19.01亿元，同比增长14.15%；实现归母净利润3.05亿元，同比大幅增长80.96% [3] - 分区域看，2025年中国境内收入14.15亿元，同比下降14.16%；境外收入64.32亿元，同比增长16.45%，境外收入及毛利占比均超过75% [4] - 2025年主营业务毛利率为33.60%，同比微降0.08个百分点，其中境内毛利率提升3.21个百分点至29.6%，境外毛利率下降1.38个百分点至34.48% [4] - 2025年期间费用率为7.56%，同比下降0.69个百分点，主要得益于财务费用率下降1.29个百分点至-2.46% [4] 业务发展与竞争优势 - 公司产品矩阵完善，拥有200余款通用款产品，并提供多种动力源选择 [5] - 公司针对船舶、隧道、建筑等细分领域痛点，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等，打造差异化竞争优势 [5] - 公司全面启动数智化转型，建设有智能化、自动化程度最高的制造工厂 [5] - “年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20,000台新能源高空作业平台项目”正在建设中，预计2026年投入试生产，将丰富产品线并增强优势 [5] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为96.07亿元、107.31亿元、119.07亿元，同比增速分别为12.02%、11.71%、10.96% [6][10] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.91亿元、23.95亿元、27.20亿元，同比增速分别为10.09%、14.56%、13.57% [6][10] - 预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为4.13元、4.73元、5.37元 [10] - 基于盈利预测，公司2026-2028年对应市盈率(PE)估值分别为12.45倍、10.87倍、9.57倍 [6][10] - 预计公司毛利率将稳步提升，2026-2028年分别为34.5%、34.7%、34.9% [13] - 预计公司净资产收益率(ROE)将保持在16%以上，2026-2028年分别为16.2%、16.5%、16.7% [13]