报告投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级 [2][15] 报告核心观点 - 公司已成功构建了稳固的汽车主业，快速发展数字能源业务，并前瞻布局机器人业务，形成多层次增长格局，随着数字能源业务订单的持续落地和全球化战略的深入推进，公司业绩与估值有望持续提升 [15] 2025年度业绩表现 - 2025年公司实现营业收入156.78亿元，同比增长23.43%，实现归母净利润9.57亿元，同比增长22.17%，扣非归母净利润8.98亿元，同比增长31.51% [6] - 2025年第四季度实现营业收入46.20亿元，环比增长18.78%，同比增长32.13%，实现归母净利润2.85亿元，环比增长23.88%，同比增长59.20% [6] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为14.05亿元，同比增长16.56% [6] - 2025年公司加权平均净资产收益率为14.12%，同比提升0.83个百分点 [6] 分业务板块表现 - 数字与能源业务成为最强劲增长引擎，2025年营收达14.67亿元，同比增长42.89% [7] - 传统汽车业务基本盘稳固：乘用车业务营收83.86亿元，同比增长18.27%；商用车与非道路业务营收51.76亿元，同比增长23.94% [7] - 公司业绩呈现逐季加速态势，2025年Q1-Q4单季度营收分别为34.16亿、37.51亿、38.90亿、46.20亿元，单季度归母净利润分别为2.12亿、2.29亿、2.30亿、2.85亿元 [7] 盈利能力与费用管控 - 2025年公司毛利率为19.23%，同比下降0.89个百分点，其中乘用车业务毛利率为14.33%，同比下降2.09个百分点，商用车及非道路业务毛利率为23.63%，同比上升0.39个百分点 [8] - 2025年公司净利率为6.93%，同比下降0.11个百分点 [8] - 2025年公司期间费用率为10.53%，同比下降1.2个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.35%、5.08%、3.88%、0.22%，分别同比下降0.06、0.28、0.63、0.23个百分点，显示公司良好的费用管控能力 [8] 汽车业务发展 - 乘用车业务方面，公司通过产品升级持续拓展边界，成功获得国内领先智驾芯片厂商的冷板项目定点，并开发车载冰箱等新品类 [9][11] - 商用车与非道路业务方面，新能源商用车领域成效显著，热管理机组、水冷模块等核心产品已实现批量交付；同时，传统产品海外市场拓展成果丰硕，成功进入国际主流客户配套体系 [11] 全球化布局 - 公司加快了欧美海外基地及北美总部建设，前瞻性全球化布局优势凸显 [12] - 2025年，北美板块实现营业收入2.14亿美元，净利润达951.84万美元；欧洲板块实现营收3.71亿元人民币，亏损大幅收窄；马来西亚基地实现量产及客户交付 [12] 数字能源业务 - 数字能源业务进入收获期，受益于AI算力与电力需求共振，公司在AIDC电源侧与数据中心液冷领域取得关键突破 [13] - AIDC电源业务方面，受益于北美AI数据中心建设带来的电力短缺，公司海外工厂属地化产能爬坡顺利，配套份额显著提升，并突破多家国际新客户 [13] - 数据中心液冷业务方面，公司定位为数据中心液冷模组核心零部件供应商，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口 [13] - 储能与超充业务方面，公司成功开发第三代液冷模板，并实现了兆瓦级重卡超充液冷机组的小规模量产 [13] 新兴战略业务布局 - 公司将具身智能与人形机器人作为新兴战略业务，构建了“1+4+N”产品生态体系，聚焦旋转关节、线性关节、灵巧手、热管理模组等核心零部件 [14] - 2025年，部分品类已获得客户定点并进入小批量生产，开始贡献营收 [14] 未来业绩预测 - 预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为12.51亿元、15.95亿元、19.91亿元 [15] - 对应EPS分别为1.48元、1.88元、2.35元，对应PE分别为33.47倍、26.26倍、21.04倍 [15]