投资评级 - 对海光信息的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为海光信息业绩持续高速增长，并依托“双芯”（CPU与DCU）构筑了差异化的竞争优势 [1][9] - 在AI算力爆发与数字基建升级的双重驱动下，公司通过技术快速升级和产品加速迭代，在高端芯片市场保持领先 [9] - 公司是国内唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商，生态优势显著 [9] - 预计公司将畅享国产算力基础设施需求爆发的浪潮 [10] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%；扣非归母净利润23.05亿元，同比增长26.92% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入40.34亿元，同比增长68.06%，环比下降17.46%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%，环比增长17.77%；扣非归母净利润5.97亿元，同比增长34.99%，环比增长22.32% [6] - 盈利能力：2025年毛利率为57.83%，同比下降5.89个百分点；净利率为25.17%，同比下降4.48个百分点 [9] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率为55.60%，同比下降5.59个百分点，环比提升2.18个百分点；净利率为21.75%，同比下降7.99个百分点，环比提升5.82个百分点 [9] - 研发投入：2025年研发投入45.69亿元，同比增长32.58%，保持高强度 [9] 业务与竞争优势分析 - “双芯”战略与生态：公司CPU与DCU协同演进，构成异构计算的“超级系统” [9] - DCU业务进展：海光DCU已在20多个关键行业、超过300个应用场景实现广泛落地 [9] - DCU软件生态：已与DeepSeek、Qwen3、ChatGPT、混元、智谱等365款主流大模型完成全面适配与联合精调，覆盖全球99%的非闭源大模型 [9] - CPU技术突破：2025年正式发布HSL系统总线互联协议，实现与xPU、IO、OS、OEM等厂商的“紧耦合”高速互联，降低异构集成复杂度 [9] - 生态系统：依托光合组织凝聚了超过6000家生态合作伙伴，全面打通从核心部件、整机系统到应用软件的生态链路 [9] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为221.62亿元、306.46亿元、413.48亿元 [10] - 归母净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为42.21亿元、62.34亿元、89.92亿元 [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.82元、2.68元、3.87元 [10] - 市盈率（PE）预测：对应2026-2028年PE分别为139.31倍、94.33倍、65.40倍 [10]