投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司业绩持续向好，营收与净利润保持双增，盈利能力提升，且在手订单充足 [1][2][5] - 子公司同力科技业绩大幅增长，新能源产品销售驱动利润高增，但西安同力出现亏损 [1][5] - 公司当前产能接近满产，产品结构升级（单车尺寸、载重增大50%左右）对生产与仓储构成一定限制 [5] - 基于盈利预测，公司估值具有吸引力，预计2026-2027年每股收益分别为2.02元和2.30元，对应PE分别为9倍和8倍 [6][7] 财务业绩总结 - 营收与利润：2025年实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现归母净利润8.39亿元，同比增长5.83% [2][5] - 盈利能力：2025年毛利率提升1.54个百分点至22.99%；净利率提升0.23个百分点至13.14% [5] - 订单情况：截至2025年末，合同负债为1.59亿元，同比增长110.56%，反映在手订单增加 [5] - 生产情况：2025年生产约5500多台，设计产能为6000台，已接近满产状态 [5] 业务分部表现 - 主营业务收入：宽体自卸车收入为58.97亿元，同比增长4.08%；配件收入为3.62亿元，同比增长15.59% [5] - 子公司表现： - 同力科技净利润1.40亿元，同比增长93.04%，主要得益于新能源产品直接销售大幅增长 [5] - 西安同力净利润为-1,632.17万元，同比下滑192.53%，主要因维修总包业务结束及租赁业务毛利减少 [5] - 新加坡同力净利润为3,745.63万元，同比增长318.31%，主要因利息收入增加及坏账计提减少 [5] 费用与研发 - 期间费用：2025年期间费用率为4.07%，同比增加0.53个百分点；销售/管理/财务费用率分别为2.47%/1.54%/0.06% [5] - 研发投入：研发费用为2.24亿元，同比增长0.32%；研发费率为3.51%，同比增加0.32个百分点 [5] 市场数据与盈利预测 - 市场数据（截至2026年4月16日）：收盘价18.55元，总市值85.80亿元，ROE(TTM)为23.28% [4] - 盈利预测： - 预计2026年营业收入69.64亿元，归母净利润9.32亿元，每股收益2.02元，对应PE 9.20倍 [6][7] - 预计2027年营业收入77.30亿元，归母净利润10.63亿元，每股收益2.30元，对应PE 8.07倍 [6][7]