投资评级与核心观点 - 报告对舍得酒业的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] - 核心观点认为，公司营收正逐步筑底，但盈利能力承压，在行业低谷期，公司通过积极调整产品和渠道结构稳定了市场秩序，待行业企稳后，其收入和业绩仍有较大弹性 [6] 近期财务表现与预测 - 2026年第一季度，公司实现营收14.8亿元，同比下降6.0%，实现归母净利润2.3亿元，同比下降33.1% [6] - 报告维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.7亿元、4.5亿元、5.6亿元，同比增速分别为+67.4%、+21.2%、+24.4% [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.36元、1.69元，当前股价对应市盈率（PE）分别为41.2倍、34.0倍、27.3倍 [6] - 根据财务摘要，预计公司2026年营业收入为46.45亿元，同比增长5.1%，结束此前连续两年的下滑趋势 [10] 分产品业务分析 - 2026年第一季度，中高档酒/普通酒/非酒类业务营收分别为10.5亿元、3.0亿元、1.3亿元，同比变化分别为-14.6%、+41.9%、-1.3% [7] - 百元及以下价格带产品（如舍之道、T68）增速较快，而次高端产品（如品味舍得）受整体需求影响表现较弱 [7] 分区域与渠道表现 - 2026年第一季度，省内市场营收5.2亿元，同比增长6.1%，省外市场营收8.3亿元，同比下降13.0% [8] - 公司资源聚焦于省内及山东、东北等优势地区，以增强基地市场在低谷期的韧性 [8] - 同期，电商渠道营收2.3亿元，同比增长14.2%，批发渠道营收11.2亿元，同比下降9.9%，公司正积极拥抱电商以开拓新增长渠道 [8] 盈利能力与现金流状况 - 2026年第一季度，由于产品结构下移，毛利率同比下降3.0个百分点至66.3% [9] - 第一季度销售费用率同比上升1.9个百分点，管理费用率同比下降1.0个百分点，税金及附加占比同比上升4.7个百分点 [9] - 综合影响下，公司归母净利率同比下降6.3个百分点至15.6% [9] - 2026年第一季度末，合同负债余额为1.3亿元，环比减少0.2亿元，显示渠道回款较为谨慎 [9] - 第一季度销售商品提供劳务收到的现金为12.21亿元，同比下降24.75% [9]