投资评级 - 报告未明确给出伟星股份的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为伟星股份2025年收入微增但利润承压，但2026年海外产能利用率提升有望驱动盈利修复，盈利拐点可期 [1][3] 2025年财务表现总结 - 2025年公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%，归母净利润6.45亿元，同比下降7.96% [1] - 2025年第四季度实现营业收入11.68亿元，同比增长6.72%，归母净利润0.61亿元，同比下降20.17% [1] - 2025年全年毛利率为42.03%，同比微增0.30个百分点 [3] - 2025年净资产收益率（ROE）为14.1%，同比下降2.0个百分点 [5] 分地区业务表现 - 2025年国内收入30.78亿元，同比微降0.51% [2] - 2025年海外收入17.22亿元，同比增长8.95%，收入占比提升至35.88% [2] - 海外增长主要得益于越南工业园产能爬坡及孟加拉园区稳定运营，2025年境外产能占比18.30%，产能利用率达到48.15%，同比提升0.22个百分点 [2] - 国内产能利用率承压，2025年为69.92%，同比下降3.58个百分点 [2] 分产品业务表现 - 2025年拉链业务收入25.60亿元，同比增长3.07%，收入占比提升至53.34%，毛利率为42.99%，同比提升0.87个百分点 [2] - 2025年钮扣业务收入19.89亿元，同比增长1.79%，毛利率为41.76%，同比下降1.20个百分点，主要受原材料价格上涨及产能利用率不足影响 [2] 利润承压原因分析 - 汇兑损失显著扩大：2025年全年汇兑净损失3536.92万元，上年同期为汇兑净收益1008.56万元，其中越南项目受汇率波动影响，全年亏损2973.97万元 [3] - 财务费用大幅增加：财务费用同比增长4164%，除汇兑因素外，募集资金投入增加及利率下行导致利息收入减少 [3] - 折旧成本上升及产能利用率不足：固定资产转固带来折旧成本上升，叠加全年产能利用率65.92%（同比下降2.9个百分点），对毛利率形成压制 [3] 未来展望与盈利预测 - 随着越南工厂产能利用率提升，海外业务有望实现盈利改善 [3] - 年产9.7亿米高档拉链配套织带项目于2025年底完成搬迁投产，产能爬坡有望贡献增量收入 [3] - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.78亿元、7.75亿元、8.43亿元 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为52.53亿元、56.12亿元、59.99亿元 [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.65元、0.71元 [5] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为17.69倍、15.48倍、14.23倍 [4]