投资评级 - 首次覆盖，给予春秋航空“买入”评级 [1][12] 核心观点 - 春秋航空作为民营低成本航司龙头，成本控制能力属行业领先水平，或能有效消化短期攀升的油价压力；同时行业近期票价回升有望显著拉动航司业绩，对冲燃油成本的快速上涨 [12] - 2025年行业票价同比下降，但公司单位收益跌幅控制得当，同时成本端管控效果依然显著，利用率回升有效摊薄单位成本，凸显经营强韧性 [12] 财务业绩总结 - 2025年，公司实现营业收入214.6亿元，同比增长7.3%；对应录得归母净利润23.17亿元，同比增长1.96% [3] - 2025年Q1至Q4单季度归母净利润分别为6.77亿元、4.91亿元、11.67亿元、-0.18亿元，同比分别增长-16.4%、-10.7%、-6.2%、+94.5%，四季度利润实现同比大幅减亏 [4] 运营数据总结 - 运力与周转：2025年公司总ASK（可用座位公里）同比增长12.1%，其中国内/国际/地区ASK同比分别+8.7%/+28.5%/-27.7%；总RPK（收入客公里）同比增长12.1%，其中国内/国际/地区RPK同比分别+9.1%/+27.5%/-27.6% [5] - 客座率：2025年公司综合客座率为91.5%，同比微增0.04个百分点；其中国内客座率92.5%，同比+0.36个百分点；国际客座率88.0%，同比-0.68个百分点；地区客座率90.7%，同比+0.15个百分点 [6] - 机队与利用率：2025年末公司机队规模达到134架，全年共引进5架飞机；机队利用率达到9.97小时，同比提高0.67小时，但对比2019年仍有1.27小时差距 [6] 收益与成本分析 - 单位收益：2025年公司单位RPK客收为0.370元，同比下降3.8%；单位ASK座收为0.339元，同比下降3.7% [7] - 单位成本：2025年航油均价同比下降9.5%；公司单位ASK成本为0.300元，同比下降5.0%；其中单位燃油成本为0.101元，同比下降9.6%；单位非油成本为0.199元，同比下降2.5% [7][10] 市场数据与估值 - 市场表现：截至2026年4月16日，春秋航空近1个月股价下跌1.1%，近3个月下跌15.2%，近12个月下跌11.2%，同期沪深300指数分别上涨1.4%、0.1%、25.5% [8] - 当前数据：当前股价47.72元，52周价格区间为43.08-60.48元，总市值为466.86亿元 [8] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为243.22亿元、257.97亿元、272.58亿元，同比分别增长13.3%、6.1%、5.7%；归母净利润分别为22.40亿元、28.81亿元、34.34亿元，同比分别增长-3.4%、+28.6%、+19.2% [11][12] - 每股收益与估值：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.29元、2.94元、3.51元；以2026年4月16日收盘价计算，对应PE分别为20.85倍、16.20倍、13.60倍，对应PB分别为2.46倍、2.25倍、2.05倍 [11][12] 行业环境与展望 - 油价与票价动态：2026年3月起原油价格大幅攀升，4月国内航油价格同比上涨74%，航司短期内燃油成本压力较大；但行业供需改善下，2026年Q1及4月票价同比转正，票价上行有望显著增厚航司利润 [12]