投资评级 - 报告对中原传媒（000719.SZ）维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司利润稳步向上，分红金额保持增长，教育新业态持续拓展，看好其长期投资价值 [5] - 核心逻辑基于河南省人口优势带来的教材教辅需求旺盛，公司主业增长动能向好，并积极拓展教育服务业态 [5] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入93.52亿元，同比下降5.1%；归母净利润13.76亿元，同比增长33.6% [5] - 2025年第四季度业绩：营业收入27.31亿元，同比下降13.5%；归母净利润6.29亿元，同比增长20.6% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为95.87亿元、98.82亿元、101.37亿元，同比增长2.52%、3.07%、2.58% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.56亿元、15.59亿元、16.57亿元，同比增长5.87%、7.07%、6.23% [5] - 估值水平：基于2026年4月17日收盘价14.22元，当前市值对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.0倍、9.3倍、8.8倍 [3][5] - 盈利能力：预计毛利率从2025年的42.3%持续提升至2028年的46.3%；净利率从2025年的15.0%提升至2028年的16.8% [7] - 股东回报：2025年拟分红金额达6.75亿元，同比增长10.0%，分红比例达49.1% [5] 业务运营分析 - 收入下降原因：2025年收入下降主要因物资销售与印刷业务规模收缩所致 [5] - 出版与发行业务：未剔除内部抵消口径下，出版收入32.54亿元，同比微降0.5%，毛利率提升2.4个百分点；发行收入79.20亿元，同比下降1.7%，毛利率提升1.5个百分点 [5] - 教材教辅业务：协调完成2025年19亿元免费教材款的资金拨付，并规范教辅业务管理，推动提质增效 [5] - 一般图书业务：通过抖音渠道，海燕社《念书的孩子》等图书销量破万，自营店铺销售同比激增87% [5] 新业态拓展 - AI教育：在河南省中小学智慧教育平台推出“豫教助手”，打造个性化AI教育服务 [5] - 课后服务：2025年课后服务已落地19个县（市、区）、387所学校，选课人数突破40万人次 [5] - 研学实践：2025年开展研学实践活动超7,500场，覆盖学生20余万人次，“新华研学营”品牌影响力提升 [5] 费用与财务状况 - 费用率：2025年销售、管理、研发费用率分别为14.4%、11.2%、0.4%，整体保持稳定 [5] - 资产负债表：预计公司货币资金从2025年的64.94亿元增长至2028年的89.89亿元；资产负债率从2025年的35.4%下降至2028年的31.5% [7] - 现金流：预计2026-2028年每股经营现金流分别为1.69元、1.78元、1.76元 [3][7]