投资评级与核心观点 - 报告对依依股份给出“增持”评级，目标价为25.63元 [6][12] - 报告核心观点：内外部因素叠加致使2025年四季度业绩承压，但2026年有望逐季好转 [2][12] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：2025年公司营业总收入为16.77亿元，同比下降6.7%；归母净利润为1.83亿元，同比下降14.9% [5] - 2025年第四季度业绩：实现营收3.71亿元，同比-22.96%；实现归母净利润0.26亿元，同比-59.00% [12] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为18.98亿元、21.53亿元、24.53亿元，同比增速分别为13.2%、13.4%、13.9% [5] - 未来盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.12亿元、2.46亿元、2.83亿元，同比增速分别为16.0%、16.0%、15.0% [5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.15元、1.33元、1.53元 [5][12] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为11.2%、12.6%、14.0% [5] 估值与市场数据 - 当前估值：基于最新股本摊薄，当前市盈率(PE)为20.37倍，市净率(PB)为1.97倍 [5][8] - 目标价依据：参考可比公司，考虑公司核心制造优势及多元业务布局赋予的估值溢价，给予公司2026年2.5倍PB，对应目标价25.63元 [12] - 可比公司估值：报告中列示的可比公司豪悦护理2026年预测PB为1.81倍 [14] - 市场交易数据：公司总市值为37.27亿元，52周内股价区间为16.40-34.85元 [7] - 股东回报：2025年公司现金分红总额预计近1.40亿元，分红比例高达76.42% [12] - 股份回购：公司持续推进股份回购，累计回购成交2884.31万元，并上调回购价格上限至40.00元/股 [12] 业务发展与战略 - 海外产能布局：柬埔寨生产基地已于2025年5月顺利投产，年产能约3亿片宠物垫；柬埔寨第二工厂已启动建设，设计年产能为8亿片宠物尿垫和1亿片宠物尿裤 [12] - 全球化拓客：2025年新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家 [12] - 产业链协同：通过产业基金已涉足宠物猫砂、宠物医疗、宠物智能用品等多个细分领域，未来将持续审慎推进外延布局 [12] - 自有品牌培育：在国内大力培育“乐事宠(HUSHPET)”、“一坪花房”自有品牌，通过拓展消费场景与新兴渠道强化品牌认知，国内市场份额稳步提升 [12] 关键财务比率与趋势 - 毛利率与净利率：2025年销售毛利率为19.9%，销售净利率为10.9%；预计2026-2028年销售毛利率维持在19.3%-20.0%，销售净利率维持在11.2%-11.5% [13] - 运营效率：预计2026-2028年存货周转率在7.7-8.0次之间，应收账款周转率在5.5-5.8次之间 [13] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-10%、-28%、25% [11]