报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为66.1元，基于2026年15倍市盈率，相较2026年4月17日50.89元的收盘价有约30%的上涨空间 [3][6] - 核心观点：尽管面临关税扰动等复杂外部环境，公司2025年业绩符合预期并实现亮眼增长，作为国内高空作业平台龙头，其海外收入占比持续提升，新产品放量与新技术赋能将增强差异化竞争力，新产能释放有望推动盈利能力提升 [2][6] 2025年业绩与财务表现 - 2025年营业总收入85.8亿元，同比增长10.0%；归母净利润19.0亿元，同比增长16.6% [2] - 单四季度业绩增长强劲，营业总收入19.0亿元，同比增长14.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长81.0% [2] - 盈利能力稳健，销售毛利率为34.3%（同比-0.8个百分点），净利率为22.1%（同比+1.3个百分点）[6] - 费用结构优化，财务费用率为-2.5%，同比下降1.3个百分点，主要因汇兑收益及利息收入增加 [6] - 经营活动现金流量净额为13.1亿元，同比下降31.5%，主要因购买商品支付的现金与支付的各项税费增加 [6] - 为应对海外关税风险，库存商品大幅增加至20.5亿元，较2024年末提升53.4% [6] 业务结构与市场分析 - 海外市场是核心驱动力，2025年海外主营业务收入64.3亿元，同比增长16.45%，占主营业务收入比例提升至82.0% [6] - 海外业务毛利率为34.5%（同比-1.4个百分点），国内业务毛利率为29.6%（同比+3.2个百分点），国内毛利率大幅修复 [6] - 欧美成熟市场以更新替换需求为主，保有量稳中略增；美国市场在2025年降息影响下，后续需求有望复苏 [6] - 欧美以外的新兴市场处于发展初期，基础设施建设和城市化进程将带动需求，是公司未来的重要增长点 [6] 产品研发与产能规划 - 公司推出“高空作业平台+机器人”的差异化产品，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、纯电动玻璃吸盘车等，已获积极应用开端，产品附加值高 [6] - “年产4000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量 [6] - “年产20000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，预计2026年投入试生产，将进一步丰富产品线并增强差异化优势 [6] 未来业绩预测 - 预测2026-2028年营业总收入分别为99.3亿元、114.3亿元、131.7亿元，同比增速分别为15.8%、15.1%、15.2% [2][6] - 预测2026-2028年归母净利润分别为22.3亿元、25.8亿元、29.8亿元，同比增速分别为17.6%、15.5%、15.7% [2][6] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.41元、5.09元、5.89元 [2][6] - 基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为12倍、10倍、9倍 [2]