投资评级与核心观点 - 报告对依依股份的投资评级为“增持” [6] - 报告设定目标价格为25.63元 [6] - 报告核心观点：内外部因素叠加致使四季度业绩承压，2026年有望逐季好转 [2] 财务表现与预测 - 2025年公司营业总收入为16.77亿元，同比下降6.7%；归母净利润为1.83亿元，同比下降14.9% [5] - 2025年第四季度营收为3.71亿元，同比-22.96%；归母净利润为0.26亿元，同比-59.00% [12] - 报告预测2026-2028年营业总收入将恢复增长，分别为18.98亿元、21.53亿元、24.53亿元，同比增速分别为13.2%、13.4%、13.9% [5] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为2.12亿元、2.46亿元、2.83亿元，同比增速分别为16.0%、16.0%、15.0% [5] - 报告预测2026-2028年每股净收益（EPS）分别为1.15元、1.33元、1.53元 [5] - 2025年公司销售净利率为10.9%，销售毛利率为19.9% [13] - 2025年公司净资产收益率（ROE）为9.7%，预计2026-2028年将逐步提升至11.2%、12.6%、14.0% [5] 估值与市场数据 - 基于当前股价，公司对应2025-2028年市盈率（P/E）分别为20.37倍、17.56倍、15.14倍、13.17倍 [5] - 公司当前市净率（P/B）为2.0倍 [8] - 报告给予2026年2.5倍市净率（PB）作为估值基础，对应目标价25.63元 [12] - 公司总市值为37.27亿元，总股本1.85亿股 [7] - 过去12个月股价绝对升幅为25%，但相对指数表现为-27% [11] 业务运营与战略 - 产能全球化布局：柬埔寨第一工厂（年产能约3亿片宠物垫）已于2025年5月投产；柬埔寨第二工厂（规划年产8亿片宠物尿垫、1亿片宠物尿裤）已启动建设，以规避关税壁垒并优化成本 [12] - 客户拓展：2025年新拓展欧洲、日韩、南美及北美客户近30家 [12] - 产业链协同：通过产业基金涉足宠物猫砂、宠物医疗、宠物智能用品等领域，未来将持续审慎推进外延布局 [12] - 自有品牌发展：在国内大力培育“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”自有品牌，通过拓展消费场景与新兴渠道提升国内市场份额 [12] 股东回报 - 2025年公司现金分红总额预计近1.40亿元，分红比例高达76.42% [12] - 公司持续推进股份回购，上调回购价格上限至40.00元/股，累计回购成交金额达2884.31万元 [12]