投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价45.76元，当前股价为37.65元 [5][11] - 报告核心观点：公司是全球领先的光储解决方案供应商，形成光伏逆变器和储能系统双主业布局，光伏逆变器业务持续增长，储能板块受益行业高景气，同时公司深度布局海外市场，光储板块出海进展迅速，正打造第二增长曲线 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为56.44亿元、70.56亿元、91.45亿元，同比增长18.2%、25.0%、29.6% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.82亿元、7.95亿元、10.05亿元，同比增长38.9%、36.6%、26.5% [4] - 预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为1.04元、1.43元、1.81元 [4][11] - 基于2026年32倍市盈率（PE）估值，参考可比公司平均估值，得出目标价45.76元 [11][18] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为34.82倍、25.48倍、20.14倍，市净率（P/B）为8.7倍 [4][7] 业务分析与展望 - 光伏逆变器业务：公司拥有集中式及组串式全技术路线和全功率段产品，全面覆盖多场景应用，2024年光伏逆变器产品出货量排名全球第四，2025年上半年该业务营收同比增长14.01% [11] - 储能业务：产品包括集中式、组串式储能变流器及储能集成系统，重点推进大储及海外市场，2025年上半年该业务营收同比增长10.43% [11] - 海外业务：已完成对欧洲、印度、中东、非洲等全球主要光储市场的布局，重点聚焦中东、一带一路沿线新兴市场，2025年上半年海外业务营收同比增长105.58%，占总营收比重大幅提升20.08个百分点 [11] - 分业务预测： - 光伏逆变器：预计2025-2027年营收增速分别为8%、13%、16%，毛利率在22.15%至22.80%之间 [13][16] - 储能业务：预计2025-2027年营收增速分别为30%、35%、38%，毛利率在26.91%至29.00%之间 [14][16] - 电能质量治理：预计2025-2027年营收增速分别为10%、25%、30%，毛利率在25%至32%之间 [14][16] - 备件及技术服务：预计2025-2027年营收增速分别为150%、120%、100%，毛利率在20%至23%之间 [15][16] 行业驱动因素 - 光伏逆变器需求：全球光伏装机需求持续增长，中国光伏行业协会预测至2030年乐观情况下全球光伏新增装机规模将达1078GW，同时较早建设的电站进入技改期，带来存量替换需求 [11] - 储能行业增长：“AI+算电协同”深度融合成为储能领域关键驱动力，储能将成为算力基础设施的标配，预计理想场景下2026-2030年中国储能年均复合增长率将达25.5% [11]