报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为继峰股份作为自主座椅龙头破局者，其座椅业务与海外资产均已迎来盈利拐点，公司正全面进入业绩释放大周期，维持“买入”评级[6] 公司基本状况与事件 - 公司新获原有客户二排座椅总成项目定点，预计从2027年6月开始量产，项目生命周期2年，预计生命周期总金额为24.5亿元[6] - 截至2025年12月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共27个，全生命周期总销售额预计超千亿元[6] - 公司总股本为1,272.26百万股，市价为13.17元，总市值为16,755.73百万元[2] 座椅业务分析 - 乘用车座椅业务2025年实现收入56.2亿元，同比增长80.7%，实现归母净利润1亿元（2024年为0）[6] - 座椅业务在2023年、2024年、2025年分别实现收入6.55亿元、31.1亿元、56.2亿元，于2024年首次实现年度扭亏平衡[6] - 公司已授予座椅事业部股权激励，业绩考核目标为2025年实现40-50亿收入、0.8-1.5亿净利润，2026年实现70-100亿收入，4-5亿净利润[6] - 2025年第三季度座椅业务扭亏，第四季度盈利加速向上[6] 海外资产与格拉默 - 公司已剥离控股子公司格拉默在北美市场的全资子公司TMD，该资产是格拉默的重要出血点，2021-2023年TMD利润分别为-3亿元、-12.2亿元（含减值）、-2.6亿元[6] - 剥离TMD后，格拉默业绩将得以显著修复，2021-2023年格拉默利润分别为64.6万欧元、-7856万欧元（含减值）、341万欧元[6] 行业与市场前景 - 乘用车座椅赛道空间大，当前国内市场规模约1000亿元，全球约3000亿元，预计2025年国内市场规模达1500亿元，年复合增长率（CAGR）为17%[6] - 行业格局集中，全球CR5超过85%，国内CR5超过70%且均为外资企业[6] - 座椅是消费属性最重要的配置，消费升级加速促进产品提价与本土替代[6] - 公司已实现对新势力、自主品牌、合资品牌客户的全覆盖，并凭借成本优势、快速响应能力及格拉默赋能，引领本土替代，此前已公告斩获宝马海外订单，实现全球化0到1的突破[6] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：预计2026-2028年归母净利润分别为7.78亿元、10.80亿元、13.56亿元，同比增长率分别为72%、39%、26%[4][6] - 预计2026-2028年营业收入分别为272.78亿元、314.70亿元、357.28亿元，同比增长率分别为20%、15%、14%[4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.85元、1.07元[4] - 基于2026年4月17日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.5倍、15.5倍、12.4倍[4] - 预计2026-2028年毛利率分别为16.5%、16.9%、17.0%，净利率分别为3.1%、3.7%、4.1%[7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.6%、14.2%、15.4%[7]