报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点与业绩表现 - 业绩强劲增长：公司2025年全年实现营收10.8亿元，同比增长45.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长22.8% [1] - 季度增长加速：2025年第四季度实现营收3.4亿元，同比增长49.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长33.9% [1] - 收入结构分析：2025年X射线智能检测设备收入9.4亿元，同比增长43%，是主要收入来源。其中，电子半导体/铸焊件/锂电/其他业务收入分别为4.7亿/2.1亿/2.3亿/0.3亿元，同比分别增长43%/22%/67%/61% [2] - 备品备件业务增长：2025年备品备件业务收入1.2亿元，同比增长41% [2] - 盈利能力提升：2025年第四季度总体毛利率为44.4%，同比提升4.2个百分点，环比持平 [2] - 分业务毛利率：2025年全年X射线智能检测设备毛利率为42.6%，同比提升1.6个百分点。其中，电子半导体/铸焊件/锂电/其他业务毛利率分别为49.5%/40.0%/31.5%/35.4%，同比分别变化+3.1/+2.0/-1.3/+5.6个百分点 [2] - 备品备件毛利率：2025年备品备件业务毛利率为61.6%，同比下降3.8个百分点 [2] 战略与业务拓展 - 筹划收购以拓展布局：公司因计划收购上海菲莱测试技术有限公司而停牌，后者专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供从晶圆到器件的全形态方案 [3] - 收购标的业务情况：上海菲莱测试2025年上半年实现营业收入9246万元 [3] - 收购战略意义：此次收购被视为继SSTI之后，公司在半导体检测领域的又一次重要布局扩张 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为3.3亿/4.2亿/5.6亿元，同比增长率分别为87.9%/28.3%/32.7% [4] - 每股收益预测：预计公司2026/2027/2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.00/2.56/3.40元 [4] - 收入预测：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为16.2亿/21.72亿/28.68亿元，同比增长率分别为50.3%/34.1%/32.0% [8] - 盈利能力指标预测：预计公司2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为9.18%/10.98%/13.37% [8] - 估值指标：基于预测，公司2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为41.92/32.68/24.63倍 [8]