投资评级与核心观点 - 报告维持对中际旭创的“买入”评级 [1][5][7] - 报告给予公司目标价1167.55元人民币，较前值727.72元有显著上调 [5][7] - 报告核心观点认为，公司作为全球数通光模块龙头，业绩呈现高增长，主要受益于800G、1.6T产品出货量快速提升，并有望长期充分受益于AI算力产业链的发展机遇 [1][4][5] 近期财务业绩表现 (1Q26) - 营收与利润：2026年第一季度，公司收入为194.96亿元，同比增长192%，环比增长47%；归母净利润为57.35亿元，同比增长262%，环比增长56% [1] - 盈利能力：1Q26公司综合毛利率为46.06%，同比提升9.36个百分点，环比提升1.58个百分点，主要因高速产品出货量及硅光方案收入占比提升 [2] - 费用管控：1Q26销售、管理、研发费用率分别为0.40%、2.10%、3.31%，分别同比下降0.35、0.12、1.04个百分点，规模效应显现 [2] - 营运资金：1Q26末预付款为14.88亿元，环比2025年末增长13.54亿元；存货为156.72亿元，环比增长29.91亿元，主要系公司积极推动备料，为后续收入增长奠定基础 [3] 行业趋势与公司前景 - 需求驱动：GPU集群规模快速扩张，未来或将出现百万卡集群，进一步释放800G、1.6T等高速光模块需求 [4] - 技术演进：未来Scale up侧“光进铜退”趋势明确，NPO/CPO技术有望为头部光模块厂商带来新发展机遇 [4] - 竞争格局：随着AI时代对光模块可靠性要求提高、迭代周期缩短，行业头部厂商市场地位稳固 [4] - 公司定位：中际旭创作为全球数通光模块龙头厂商，有望持续充分受益本轮AI算力发展机遇 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：报告大幅上调公司2026-2028年营收预测至1100.4亿元、1636.96亿元、1910.31亿元，上调幅度分别为66%、102%、99% [5][11][12] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为349.03亿元、518.52亿元、617.46亿元，上调幅度分别为71%、111%、106% [5][11][12] - 毛利率预测：预计2026-2028年综合毛利率分别为46.2%、48.3%、48.7%，较前次预测分别提升1.2、1.8、1.2个百分点 [11][12] - 估值基础：基于可比公司2026年Wind一致预期PE均值37倍，给予公司2026年37倍PE，对应目标价1167.55元 [5][13] - 当前估值：截至2026年4月16日，公司收盘价为809.61元，对应2026年预测PE为25.77倍 [10][13]