报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点与业绩摘要 - 公司2025年第四季度业绩实现高增长，数字能源与机器人（具身）业务动能强劲，成为新的增长引擎 [1][7] - 2025年公司实现营业总收入156.78亿元，同比增长23.43%；实现归母净利润9.57亿元，同比增长22.17% [1][7] - 2025年第四季度营收为46.20亿元，同比增长32.13%，环比增长18.78%；归母净利润为2.85亿元，同比增长59.20%，环比增长23.88% [7] - 公司期间费用管控成果显著，2025年期间费用率为10.53%，同比下降1.20个百分点；2025年第四季度期间费用率为10.00%，同比和环比分别下降1.30和1.14个百分点 [7] - 公司2025年毛利率为19.23%，同比微降0.89个百分点；2025年第四季度毛利率为19.08%，同比下降1.16个百分点，环比下降0.32个百分点 [7] - 公司拟进行2025年利润分配，每10股派发现金红利1.2元（含税），累计派发1.00亿元，占2025年度归母净利润的10.49% [7] 分业务与下游市场表现 - 数字能源业务：2025年营收达14.67亿元，同比增长42.89% [7] 1) 公司已明确数据中心液冷模组零部件供应商的定位，聚焦北美及中国台湾地区客户 [7] 2) 发电机组领域配套份额持续提升，并突破多家国际新客户 [7] 3) 低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产 [7] 4) 储能领域已完成第三代液冷板的开发 [7] - 机器人（具身）业务：已产生营收，公司聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件，2025年多个品类获得客户定点，部分品类进入小批量生产并形成营收贡献 [7] - 发电业务：2026年3月，公司全资子公司获得某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计2026年第四季度开始供货，年销售额为1.31亿美元，将在墨西哥工厂实施 [7] - 下游市场：2025年第四季度公司营收增长与下游市场表现基本一致，当季国内重卡销量环比增长14.18%，新能源乘用车销量环比增长22.12%，乘用车销量环比增长15.09% [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持对公司2026-2027年归母净利润为12.18亿元、15.35亿元的预测，并预计2028年归母净利润为19.77亿元 [1][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为182.97亿元、218.82亿元、251.99亿元，同比增长率分别为16.70%、19.60%、15.16% [1][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为1.44元、1.81元、2.33元 [1][8] - 估值水平：按当前股价计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为34倍、27倍、21倍 [1][7] - 关键财务指标预测： - 毛利率预计从2025年的19.23%提升至2028年的20.89% [8] - 归母净利率预计从2025年的6.11%提升至2028年的7.85% [8] - 净资产收益率（ROE-摊薄）预计从2025年的13.01%提升至2028年的16.41% [8] 公司基础数据与市场表现 - 市场数据：报告日收盘价为49.08元，一年最低/最高价为22.50元/55.83元，市净率（P/B）为5.70倍，总市值为415.61亿元 [5] - 基础数据：最新每股净资产（LF）为8.61元，资产负债率（LF）为62.04%，总股本为8.47亿股 [6]