投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2026年第一季度业绩亮眼，略好于预期，归母净利润同比大幅增长111%至15.7亿元，核心利润由铜矿业务贡献[8] - 碳酸锂业务价格弹性显著，2026年第一季度均价同比上涨103%，新产能（麻米措）预计在第三季度投产，将成为重要利润增量[8] - 钾肥业务价格维持高位，提供稳定利润贡献[8] - 铜业务（巨龙铜业）新增产能释放，是2026年业绩弹性的主要来源，预计全年贡献利润超55亿元[8] - 基于第一季度业绩超预期，上调2026-2028年盈利预测，并给予26年25倍PE估值，对应目标价128元[8] 财务数据与预测 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为80.4亿元、95.5亿元、100.1亿元，同比增长108.70%、18.78%、4.85%[1][8] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为44.37亿元、42.95亿元、42.38亿元[1] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为5.12元、6.08元、6.38元[1] - 估值水平：基于现价84.85元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15.57倍、13.11倍、12.50倍[1] 2026年第一季度经营业绩 - 总体业绩：营收7.2亿元，同比增长30%，环比下降39%；归母净利润15.7亿元，同比增长111%，环比增长43%；毛利率为64.2%，同比提升12个百分点，环比提升5.4个百分点[8] - 投资收益：达到13亿元，同比增长118%，主要来自巨龙铜业的贡献[8] 分业务板块分析 - 碳酸锂业务： - 2026年第一季度产量1765吨，销量1290吨，同比下降16%[8] - 销售均价14.9万元/吨，同比上涨103%；成本4.9万元/吨，同比上涨4%[8] - 毛利率62.6%，单吨毛利8.3万元，预计第一季度贡献利润超0.8亿元[8] - 2026年全年：察尔汗盐湖计划产量1.1万吨；麻米措盐湖5万吨产能预计第三季度投产，当年有望贡献销量2-2.5万吨（公司权益销量5000-6000吨）[8] - 假设碳酸锂均价15万元/吨，预计2026年该业务贡献利润超10亿元[8] - 钾肥业务： - 2026年第一季度氯化钾产量16.7万吨，销量19.1万吨，同比增长7%，环比下降23%[8] - 销售均价3082元/吨，同比上涨14%，环比持平；成本987元/吨，同比下降6%，环比上升7%[8] - 毛利率65.1%，同比提升7个百分点，预计第一季度贡献利润2.5亿元[8] - 2026年销量指引100万吨，预计全年贡献利润13-15亿元[8] - 铜业务（通过巨龙铜业投资）： - 2026年第一季度确认投资收益13.1亿元，同比增长115%，环比增长55%[8] - 第一季度铜产销量6万吨，同比增长30%，环比增长19%[8] - 二期20万吨/日采选产能已投产并处于爬坡阶段，2026年铜销量指引30-31万吨，同比增长57%[8] - 预计2026年贡献利润超55亿元[8] 市场与基础数据 - 股价与市值：收盘价84.85元，总市值约1332.34亿元[6] - 估值指标：市净率（P/B）为7.55倍[6] - 财务基础：每股净资产（LF）11.24元，资产负债率（LF）7.06%[7]