投资评级与目标 - 报告对伟星股份给予“买入”评级 [1][7] - 报告发布日最新收盘价为10.09元，对应2026-2028年预测市盈率分别为18倍、16倍、14倍 [7][9] 核心观点总结 - 短期业绩承压，长期前景乐观：报告认为公司2026年收入目标乐观，但短期面临成本压力，利润增速可能低于收入增速 [6] - 业绩回顾：2025年公司实现营业收入48.00亿元，同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同比下降7.96%，主要受汇兑损失（4500万元）影响 [2] - 高分红：2025年全年合计每股分红0.5元，分红率达91.91%，对应股息率4.7% [2] - 盈利预测调整：维持2026-2027年营收预测53.35亿元、58.80亿元，新增2028年收入预测64.68亿元；但下调2026-2027年归母净利润预测至6.8亿元、7.6亿元，新增2028年净利预测8.7亿元 [6][7] 业务与运营分析 - 分产品表现：2025年拉链业务收入25.60亿元，同比增长3.07%；纽扣业务收入19.89亿元，同比增长1.79%；其他服饰辅料（主要为织带）收入1.74亿元，同比增长6.1% [3] - 分地区表现：海外表现优于国内，2025年国际收入17.22亿元，同比增长8.95%；国内收入30.78亿元，同比微降0.51% [3] - 产能与利用率：公司整体自有总产能利用率为65.92%，同比下降2.9个百分点。境内/境外产能占比为82%/18%，其中境外（孟加拉国、越南）产能利用率为48.15% [3] - 海外扩张：越南子公司尚处产能爬坡阶段，受汇率波动影响导致汇兑损失1595.07万元 [3] 财务表现分析 - 盈利能力：2025年公司毛利率为42.03%，同比提升0.3个百分点。但归母净利率为13.44%，同比下降1.57个百分点，主要因财务费用率提升1.2个百分点 [4] - 费用情况：2025年销售/管理/财务/研发费用率分别为9.13%、11.58%、1.38%、3.69%，财务费用率同比增加1.24个百分点 [4] - 营运资本：2025年末存货金额7.28亿元，同比增加3.41%；存货周转天数为54.45天，同比减少32.02天。应收账款5.56亿元，同比增加8% [5] - 现金流：2025年经营性现金流净额11.35亿元，同比增长4.09%，高于净利润主要由于折旧增加 [2] 未来展望与投资逻辑 - 短期目标：公司计划2026年实现收入53亿元，同比增长10%，总成本控制在45.4亿元 [6] - 中期驱动：积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，有望提升规模优势并抢占市场份额 [6] - 长期空间：作为国内服饰辅料龙头，长期成长在于凭借高智能化和信息化水平，抢占YKK等国际竞争对手的市场份额 [6]