报告投资评级 - 买入（维持） [3] 报告核心观点 - 报告认为上海沿浦作为座椅骨架龙头，正进军空间广阔且格局良好的乘用车座椅总成赛道，有望实现国产替代，同时机器人新业务进展加速，为公司打开了中长期更大的成长空间 [6][7][8] 公司基本状况与业绩 - 公司总股本2.11亿股，流通股本2.11亿股，当前股价35.22元，总市值74.36亿元，流通市值74.36亿元 [1] - 2025年公司实现营业收入24.19亿元，同比增长6.3%，归母净利润1.88亿元，同比增长36.9% [3][5] - 2025年第四季度收入8.1亿元，同比增长4.3%，环比增长17.1%，创历史新高，还原信用减值损失后，当季净利率实际达到10.6% [5][7] 主营业务分析：座椅骨架与总成 - 乘用车座椅是优质赛道，预计2025年国内市场规模约1500亿元，年复合增长率（CAGR）为17%，全球CR5超过85%，国内CR5超过70%且均为外资，格局良好 [6] - 公司核心优势在于其座椅骨架技术，骨架是座椅重要的安全来源，占整个座椅投资的接近70%，公司作为座椅骨架自主龙头，积累了良好的客户口碑 [6] - 公司座椅骨架业务成功打通Tier1模式，首次以Tier1身份获得新能源客户平台型骨架定点，同时在原大客户李尔系中也获得多个新项目定点，增强了业务长期成长逻辑 [7] - 公司自2023年下半年起持续引进汽车座椅研发人才并购买大量研发试验设备，正与多家头部车企及新势力推进整椅方案的定制开发谈判，期待座椅总成业务实现0到1的突破 [7] 新业务布局：机器人 - 公司积极布局具身智能机器人业务，2025年10月投资设立控股子公司上海锡纳泰克 [7] - 机器人业务进展包括：1）即将量产人形机器人核心零部件关节模组（行星关节模组和谐波关节模组），滚珠丝杠关节在研发中；2）人形机器人本体已完成复杂生产环境测试，正联合国内某大型公司共同研发海量产品抓取项目，预计年内具备上万种物体准确识别抓取能力；3）四足机器人（机器狗）已完成小批量测试，预计7月实现中、小型产品小批量量产，年底将实现大、中、小型产品批量化生产 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为30.50亿元、41.50亿元、51.99亿元，同比增速分别为26%、36%、25% [3] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为2.76亿元、3.74亿元、4.99亿元，同比增速分别为47%、36%、33% [3][8] - 基于当前股价，预测对应的2026年至2028年市盈率（P/E）分别为27倍、20倍、15倍 [3][8] - 预测公司2026年至2028年毛利率分别为17.8%、17.8%、18.2%，净利率分别为9.0%、9.0%、9.6% [9] - 预测公司2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为11.6%、13.8%、15.7% [9]