报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为66.1元，基于2026年15倍市盈率，当前股价为50.89元，存在约29.9%的上涨空间 [3][6] - 核心观点：公司作为国内高空作业平台龙头，在关税扰动等复杂外部环境下，通过优化产品结构、提升海外收入占比实现了业绩的稳健增长，未来新产品放量、新产能投产及海外市场拓展将驱动持续增长 [2][6] 2025年业绩与财务表现 - 2025年营业总收入85.8亿元，同比增长10.0%；归母净利润19.0亿元，同比增长16.6% [2] - 单四季度业绩表现强劲，营业总收入19.0亿元同比增长14.1%，归母净利润3.0亿元同比大幅增长81.0% [2] - 盈利能力保持高位，销售毛利率为34.3%，净利率为22.1%，净利率同比提升1.3个百分点 [6] - 财务费用率大幅下降至-2.5%，主要得益于汇率变动产生的汇兑收益及利息收入增加 [6] - 经营活动现金流量净额为13.1亿元，同比下降31.5%，主要因购买商品支付的现金与支付的各项税费增加 [6] - 为应对海外关税风险，公司加大库存备货，2025年末库存商品达20.5亿元，较2024年末提升53.4% [6] 业务结构与市场分析 - 海外市场是核心驱动力，2025年海外主营业务收入64.3亿元，同比增长16.45%，海外收入占比提升至82.0% [6] - 分区域毛利率：海外业务毛利率为34.5%，国内业务毛利率为29.6%，国内毛利率同比大幅修复3.2个百分点 [6] - 欧美成熟市场以更新替换需求为主，保有量稳中略增；美国市场在降息影响下后续需求有望复苏 [6] - 欧美以外的新兴市场处于发展初期，基础设施建设和城市化进程将带来需求增长，是公司未来重要增长点 [6] 产品、技术与产能 - 公司推出“高空作业平台+机器人”的差异化产品，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等，产品附加值高，已获积极应用开端 [6] - “年产4000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量 [6] - “年产20000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，预计2026年投入试生产，将丰富产品线并增强差异化优势 [6] 未来财务预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为99.3亿元、114.3亿元、131.7亿元，同比增速分别为15.8%、15.1%、15.2% [2][6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为22.3亿元、25.8亿元、29.8亿元，同比增速分别为17.6%、15.5%、15.7% [2][6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.41元、5.09元、5.89元 [2][6] - 基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为12倍、10倍、9倍 [2]