报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，收入与毛利双双提升，经营改善明显 [1][2] - 公司正筹划收购上海菲莱测试，有望进一步拓展在半导体芯片测试领域的布局 [3] - 基于强劲的增长势头和业务拓展预期，报告预测公司未来三年归母净利润将实现高速增长 [4][8] 业绩表现与财务分析 - 2025年全年业绩：实现营收10.8亿元，同比增长45.8%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长22.8% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收3.4亿元，同比增长49.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长33.9% [1] - 分业务收入： - X射线智能检测设备收入9.4亿元，同比增长43% [2] - 电子半导体业务收入4.7亿元，同比增长43% [2] - 铸焊件业务收入2.1亿元，同比增长22% [2] - 锂电业务收入2.3亿元，同比增长67% [2] - 其他业务收入0.3亿元，同比增长61% [2] - 备品备件业务收入1.2亿元，同比增长41% [2] - 盈利能力： - 2025年Q4总体毛利率为44.4%，同比提升4.2个百分点 [2] - 2025年全年X射线智能检测设备毛利率为42.6%，同比提升1.6个百分点 [2] - 电子半导体业务毛利率49.5%，同比提升3.1个百分点 [2] - 铸焊件业务毛利率40.0%，同比提升2.0个百分点 [2] - 锂电业务毛利率31.5%，同比下降1.3个百分点 [2] - 其他业务毛利率35.4%，同比提升5.6个百分点 [2] - 备品备件业务毛利率61.6%，同比下降3.8个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 收购计划：公司因计划收购上海菲莱测试技术有限公司而停牌 [3] - 收购标的业务：上海菲莱测试专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供晶圆AOI设备、芯片测试机等全形态方案，2025年上半年实现营业收入9246万元 [3] - 战略意义：此次收购是继SSTI之后，公司在半导体检测领域的又一次重要布局拓展 [3] 未来盈利预测 - 归母净利润预测： - 预计2026年实现3.3亿元，同比增长87.9% [4][8] - 预计2027年实现4.2亿元，同比增长28.3% [4][8] - 预计2028年实现5.6亿元，同比增长32.7% [4][8] - 每股收益（EPS）预测： - 2026年：2.00元 [4] - 2027年：2.56元 [4] - 2028年：3.40元 [4] - 营收预测： - 预计2026年营收162.0亿元，同比增长50.3% [8] - 预计2027年营收217.2亿元，同比增长34.1% [8] - 预计2028年营收286.8亿元，同比增长32.0% [8] - 盈利能力指标预测： - 预计毛利率将持续改善，从2025年的44.3%提升至2028年的50.2% [9] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的5.22%显著提升至2028年的13.37% [8][9]