投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩同环比高增，验证特种布产业需求景气持续向上 [2] - 公司是AI端侧（手机等消费电子）和AI云侧（AI服务器）核心上游材料（low CTE等特种布）的稀缺供应商，预计需求高景气有持续性 [3] - 公司近期与黄石经开区签署投资协议，拟投资约80亿元推进新电子布产能建设，以扩产抢抓产业机遇，强化竞争优势 [3] - 预计公司2026-2028年收入将分别同比增长85%/63%/25%至22/35/44亿元，归母净利润将分别同比增长208%/91%/30%至6.2/11.9/15.5亿元 [3] - 当前股价对应公司2026-2028年市盈率（PE）分别为153倍、80倍和62倍 [3] 26Q1业绩表现与驱动因素 - 26Q1公司实现营业收入4.4亿元，同比增长80%，环比增长40% [2] - 26Q1公司实现归母净利润1.4亿元，同比增长354%，环比增长122% [2] - 26Q1业绩高增的核心驱动因素是low CTE等特种布量价齐升及常规电子布价格持续明显提升 [9] - 26Q1公司电子布销量为0.44亿米，同比下滑15%，环比下滑5%，预计源于特种布产销提升对常规电子布生产资源的挤压 [9] - 26Q1公司电子布平均销售单价（ASP）为9.78元/米，同比增长117%，环比增长50% [9] - 据第三方数据，26Q1常规电子布价格为5.10元，同比增长29%，环比增长20%，截至2026年4月16日最新价格已涨至6.15元 [9] 盈利能力与运营状况 - 26Q1公司综合毛利率为55.7%，同比提升27.6个百分点，环比提升12.2个百分点 [9] - 26Q1公司归母净利率为31.7%，同比提升19.2个百分点，环比提升11.9个百分点 [9] - 盈利能力大幅提升预计主要源于高毛利的特种布（2025年全年毛利率61.3%）收入占比明显提升，以及常规电子布涨价贡献 [9] - 26Q1末公司存货为2.8亿元，同比增长55%，存货周转天数同比增加19天至109天 [9] - 26Q1公司投资活动现金流净流出4.0亿元，同比多流出3.0亿元，显示扩产投入力度持续加大 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为21.60亿元、35.22亿元、44.12亿元 [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.21亿元、11.88亿元、15.48亿元 [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.69元、1.31元、1.71元 [4] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为48.5%、54.1%、55.7% [10] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为19.47%、28.35%、28.79% [10] - 当前股价对应2026-2028年市净率（PB）分别为29.8倍、22.7倍、17.7倍 [4][10]