报告公司投资评级 - 投资评级：买入 维持原有评级 [1][3][5] - 板块评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 核心观点：两轮车与机器人业务驱动高增长，公司成长性强 2025年公司营收与利润实现高速增长，电动两轮车和服务机器人业务量价齐升，快速放量，公司未来业绩增长有支撑 [3][5][8] 公司业绩与财务表现 - 2025年业绩高速增长 2025年实现营收212.78亿元，同比增长49.9%；归母净利润17.58亿元，同比大幅增长62.2%；扣非归母净利润17.37亿元，同比增长63.5% [3][7] - 2025年第四季度业绩短期承压 2025Q4实现营收28.88亿元，同比减少12.2%；归母净利润为-0.29亿元，同比由盈转亏 [8] - 盈利能力持续增强 2025年公司毛利率为29.63%，同比增加1.39个百分点；归母净利率为8.26%，同比增加0.62个百分点 [8] - 现金流表现亮眼 2025年公司经营性净现金流为44.44亿元，同比增长32.5% [8] - 未来三年盈利预测 预计2026-2028年公司收入分别为286.2亿元、352.8亿元、417.5亿元；归母净利润分别为26.9亿元、34.5亿元、38.8亿元；每股收益（EPS）分别为37.2元、47.8元、53.7元 [5][7] 分业务表现 - 电动两轮车业务量价齐升 2025年销量为409.03万台，同比增长57.4%；实现收入118.59亿元，同比增长64.5%；毛利率为23.76%，同比提升2.65个百分点 [8] - 电动平衡车/滑板车业务稳健增长 2025年销量为182.39万辆，同比增长16.1%；实现收入43.29亿元，同比增长28.1%；毛利率为27.72%，同比下降5.60个百分点 [8] - 服务机器人（割草机器人）业务爆发式增长 2025年销量为33.89万台，同比大幅增长105.6%；实现收入20.02亿元，同比增长104.3%；毛利率为52.35%，同比基本持平 [8] 行业与公司竞争优势 - 电动两轮车行业：存量优化与品质升级 中国电动两轮车市场进入成熟阶段，保有量约5.8亿辆，在自然更新、以旧换新政策及智能化驱动下需求稳步释放，市场份额向头部集中 [8] - 电动平衡车/滑板车行业：取得标准制定权 公司主导制定了首个电动平衡车电池强制性国家标准GB40559-2024，将技术优势转化为标准制定权 [8] - 割草机器人行业：全球领先，技术引领 全球割草机器人市场显著增长，欧洲为核心市场，公司率先推出无边界规划式割草机器人Navimow，解决行业痛点，销量全球领先 [8] - 公司技术实力 公司自研并掌握多项核心技术，在电池、电机、电控等关键模块实现全面技术突破 [5][8] 估值与市场表现 - 当前估值 基于2026年预测，市盈率（PE）为12.3倍，市净率（PB）为3.8倍，EV/EBITDA为5.4倍 [5][7][13] - 近期股价表现 截至报告发布，公司股价今年以来绝对收益为-18.7%，相对上证综指收益为-19.5% [2] - 公司市值 总市值为331.05亿元（人民币33，104.92百万） [2]