投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点：海外业务增长稳健，国内有望持续回暖，基于公司高端产品矩阵逐步成型，头部医疗机构用户认可度增强，全球竞争力提升[5][7] 公司基本数据与市场表现 - 截至2026年4月17日，迈瑞医疗收盘价为156.75元，一年内股价最高/最低为257.00元/156.18元[3] - 公司总市值为190,050.19百万元，流通市值为189,886.84百万元，总股本为1,212.44百万股[3] - 公司资产负债率为27.43%，每股净资产为31.42元/股[3] 2025年业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；实现归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%[7] - 2025年第四季度实现营业收入74.48亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润5.66亿元，同比下降45.15%[7] - 分业务线看：体外诊断产线收入122.41亿元，同比下降9.41%，占集团整体收入比重超过36%[7]；生命信息与支持产线收入98.37亿元，同比下降19.80%，其国际收入占该产线收入比重提升至74%[7]；医学影像产线收入57.17亿元，同比下降18.02%，其中超高端系列超声产品营收超7亿元，同比增长超过70%[7] - 分区域看：国内市场营收156.32亿元，同比下降22.97%[7]；国际市场营收176.50亿元，同比增长7.40%，其中欧洲市场同比增长17%[7] - 盈利能力：2025年公司整体毛利率为60.32%，同比下降2.79个百分点，其中生命信息与支持、医学影像产线毛利率同比分别下滑3.36%、4.21%[7]；销售净利率为25.39%，同比下降6.58个百分点[7] - 费用情况：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为15.46%（同比+1.08pct）、4.66%（同比+0.30pct）、10.75%（同比+0.77pct）[7] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为353.33亿元、378.26亿元、406.99亿元，同比增速分别为6.16%、7.06%、7.59%[6][7] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为85.66亿元、92.99亿元、102.06亿元，同比增速分别为5.29%、8.55%、9.75%[6][7] - 每股收益预测：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为7.07元、7.67元、8.42元[6] - 盈利能力预测：预计公司2026-2028年毛利率分别为59.56%、59.73%、60.02%；净利率分别为24.60%、24.94%、25.44%；ROE分别为20.72%、20.73%、20.95%[8] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为22.19倍、20.44倍、18.62倍[6][9]；对应市销率（P/S）分别为5.38倍、5.02倍、4.67倍[9]；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为20倍、15倍、14倍、13倍[9]