报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [3] 报告的核心观点 - 核心观点：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，行业“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化，价格保持稳定，头部企业市场份额有望提升，继续强推快递板块 [3][21][78] - 核心观点：4月核心投资逻辑围绕两条主线：一是经营受外部影响较小的“快递+红利资产”；二是经营近期受外部影响相对较大的“油运+航空” [5] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：申通快递一季度业绩预告超预期 - 申通快递2026年第一季度业绩预告超预期：预计实现归母净利润3.8-5.0亿元，同比增长61%至112% [1][11][12] - 2025年业绩表现强劲：2025年预计归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4% [1][11] - 2025年第四季度单票利润显著提升：2025Q4单票利润为0.084元，环比提升0.038元；扣非单票利润0.088元，环比提升0.038元，显示提价弹性 [1][11] - 2026年第一季度单票利润估算：若取业绩预告中值4.4亿元，并考虑1-2月累计业务量增速11.2%（含丹鸟），估算Q1整体单票利润约0.07元；若剔除丹鸟业务的负贡献，实际单票快递利润更高 [1][12] - 2026年3月业务量增速领先同业：3月业务量同比增速：申通（20.0%）> 圆通（6.7%）> 顺丰（-3.4%）> 韵达（-4.9%）；1-3月累计同比增速：申通（14.4%）> 圆通（12.7%）> 顺丰（4.7%）> 韵达（-6.0%）[2][13] - 2026年3月单票收入同比提升：申通3月单票收入2.24元，同比增长11.4%（增加0.23元）；1-3月累计单票收入2.33元，同比增长16.6%（增加0.29元）[2][14][16][19] - 2026年3月快递收入增速领先：3月收入同比增速：申通（33.6%）> 圆通（4.6%）> 韵达（4.1%）> 顺丰（0.7%）；1-3月累计收入同比增速：申通（30.9%）> 圆通（11.0%）> 顺丰（5.8%）> 韵达（3.2%）[13][19] 二、行业数据跟踪 - 航空客运（4月11日-4月17日）：国内日均民航旅客量同比-1.6%；国内含油票价同比+18.4%至939元；国内裸票价同比+6.7%至772元 [4][25][26] - 航空货运：4月13日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.0%，同比+20.8% [4][40] - 航运： - 油运：VLCC平均TCE指数为18.9万美元/天，周环比-13% [4][44] - 干散货：BDI指数收于2567点，周环比+16.6% [4][44] - 集装箱：SCFI指数收于1887点，周环比-0.2% [4][43] 三、4月核心投资逻辑 （一）经营受外部影响较小：快递+红利资产 - 电商快递行业判断：行业进入高质量发展新阶段，特征为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化 [3][78] - 国内电商快递核心标的： - 中通快递：行业龙头，承诺2026年起投资者综合回报率提升至不低于调整后净利的50%，估值有望从约12倍PE提升至15倍以上 [22][79] - 圆通速递：核心指标追近龙头，在行业增速放缓下表现亮眼 [3][79] - 申通快递：业绩弹性潜力大 [3][79] - 海外市场推荐极兔速递：2026Q1东南亚日均件量同比+80%，其他市场同比+100.5%，高增长可期 [24] - 顺丰控股：2025Q4归母净利润同比增长10%，调优策略见效，国际业务有看点 [79] - 红利资产-港口：被视为“永续不被颠覆的实体硬资产”，享有确定性溢价，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务 [5][80] - 红利资产-高速公路：继续看好四川成渝H/A、皖通高速、山东高速、赣粤高速等 [5][81] （二）经营近期受外部影响相对较大：油运+航空 - 油运行业：短中长期继续看好，尤其中长期看好大周期来临；供需结构紧张，长锦商船扫货VLCC影响供给格局 [5][82] - 油运核心标的：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；同时看好受益于风电及新能源车出海的中远海特 [5][83] - 航空行业：受航油成本上升影响股价已调整；中期供需逻辑明确，下跌带来机遇，关注油价表现；重点推荐三大航H/A，优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空 [5][84]