报告行业投资评级 - 报告对医药行业维持推荐评级 [9] 报告核心观点 - 2026年医药产业的核心底层驱动逻辑是创新和出海，市场交易主线将围绕创新、出海、困境反转脉冲三大脉络展开 [3] - RAS抑制剂有望成为未来十年内肿瘤靶向药增速最快的赛道之一，由Daraxonrasib (RMC-6236) 引领的胰腺癌靶向治疗突破是当前焦点，国内多家创新药公司已迅速跟进并寻求差异化布局 [4][70] - 近期市场关注创新药回补、市场映射线及一季度业绩高增三条思路，中期看好科技创新逻辑蔓延方向，包括供应链（上游、CRO、CDMO）及四大“从0到1”赛道（医疗机器人、小核酸、脑机接口、AI+） [2] 根据相关目录分别进行总结 1 RMC-6236引领胰腺癌进入靶向治疗时代，国产RAS布局全面 1.1 胰腺癌被称为“癌症之王”，未满足临床需求大 - 流行病学负担重：2022年全球胰腺癌发病人数约51.2万人，中国每年发病人数达11.9万，占全球约22.8%，死亡率居中国常见恶性肿瘤第六位 [12][14] - 预后极差：胰腺癌5年生存率仅为3%，是常见的恶性肿瘤中死亡率最高的瘤种 [12] - 治疗手段有限：超80% 患者因确诊时已晚期而失去手术机会，化疗仍是主流但疗效有限，一线化疗中位总生存期仅为8.5-11.7个月，二线化疗中位总生存期约6个月左右，三线及以上治疗中位总生存期仅约5.5个月，存在巨大的未满足临床需求 [12][17][21][22][23] 1.2 RMC-6236有望引领胰腺癌进入靶向治疗时代 - 突破性疗效数据：在III期RASolute 302研究中，Daraxonrasib (RMC-6236) 治疗既往接受过治疗的转移性胰腺导管腺癌，中位总生存期达到13.2个月，显著优于标准化疗组的6.7个月，死亡风险降低60%，患者生存期翻倍 [4][25] - 作用机制创新：Daraxonrasib是一种新型多选择性非共价RAS抑制剂，能精准结合并抑制处于激活态的多种RAS蛋白，突破了RAS靶点“不可成药”的传统认知 [26][33] - 临床开发进展迅速：该药在胰腺癌领域已有三个适应症进入注册临床阶段，包括二线、一线及辅助治疗，并已获得美国FDA授予的“突破性疗法认定”和“孤儿药认定” [37][54] - 巨大市场潜力：该药被Evaluate评为在研孤儿药中价值最高的资产，预测其2032年销售额可达40亿美元，公司计划于2026年上半年向全球监管机构提交新药申请 [54] 1.3 劲方医药、加科思、贝达药业、益方生物等均有布局 - 劲方医药：已形成全面的RAS靶向疗法矩阵，其KRAS G12C抑制剂氟泽雷塞已在国内上市；KRAS G12D抑制剂GFH375单药治疗胰腺癌方案已获国家药监局突破性疗法认定，并进入全球首个口服KRAS G12D抑制剂III期研究；泛RAS抑制剂GFH276开发进度位于全球第三；Pan RAS ADC药物GFS784为全球首个获临床申请受理的同类产品 [55][56][58][59][62][64][68] - 加科思-B：其泛KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成全球许可与合作，交易总金额高达20.15亿美元，该产品在中国和美国同步开展I期临床试验 [68][69] - 国内布局全面：报告建议重点关注在RAS赛道有布局的国内创新药公司，包括劲方医药、加科思-B、益方生物、贝达药业等 [4][70] 2 医药行情回顾与热点追踪 2.1 医药行业行情回顾 - 市场表现跑输大盘：当周（4.13-4.17）医药生物指数环比下跌0.64%，跑输沪深300指数（+1.99%）2.62个百分点，跑输创业板指数（+6.65%）7.29个百分点 [1][73] - 行业排名靠后：当周医药涨跌幅在申万一级行业中排名第25位；年初至今排名第12位 [1][77] - 子行业分化明显：年初至今，表现最好的子行业为化学原料药，上涨8.17%；表现最差的为医药商业II，下跌1.98% [85] 2.2 医药行业热度追踪 - 估值处于低位：当周医药行业PE为30.40，较2005年以来均值（35.81）低5.41个单位；行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为21.75%，较历史均值（54.64%）低32.90个百分点，处于相对低位 [89] - 成交额占比上升：当周医药成交总额为6299.31亿元，占沪深总成交额（117165.45亿元）的7.46%，高于2013年以来均值（7.06%） [1][90] 2.3 医药板块个股行情回顾 - 当周领涨与领跌个股：当周涨幅前五为昂立康（+26.16%）、英诺特（+20.43%）、麦澜德（+18.75%）、君实生物-U（+18.28%）、振德医疗（+16.62%）；跌幅前五为九安医疗（-18.76%）、华兰股份（-13.42%）、康芝药业（-10.12%）、天智航-U（-9.77%）、诚达药业（-9.63%） [94] - 月度领涨与领跌个股：近一个月涨幅前五为美诺华（+108.91%）、海泰新光（+106.35%）、万邦德（+65.99%）、赛伦生物（+47.95%）、三生国健（+46.82%） [94]