报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长110.6%至15.7亿元，主要受益于铜价上涨及钾肥业务降本增效 [9] - 公司钾、锂、铜三大业务板块均处于量价齐升的有利通道，尤其是巨龙铜矿二期产能释放，单吨盈利创新高，成长空间广阔 [9] - 紫金矿业入主后赋能效果显现，公司成本控制能力增强，未来业绩确定性强，预计2026-2028年归母净利润将持续高速增长 [9] 2026年第一季度经营业绩分析 - 总体业绩：2026年第一季度实现营业收入7.2亿元，同比增长29.6%，环比下降39.1%；实现归母净利润15.7亿元，同比增长110.6%，环比增长42.9% [9] - 锂业务：一季度碳酸锂产销量分别为0.18万吨和0.13万吨，环比下降主要受春节假期影响；产品含税售价为14.9万元/吨，与市场价一致；单吨生产成本为4.9万元，毛利率同比大幅提升35.2个百分点至62.6% [9] - 钾业务：一季度氯化钾产销量分别为16.7万吨和19.1万吨，符合季节性特征；产品含税售价为3082元/吨，同比增长13.9%；通过物流采购集中化，平均销售成本同比下降5.6%至987元/吨，毛利率提升7.2个百分点至65.1% [9] - 铜业务（巨龙铜矿）：2026年1月二期正式投产，日采选产能由15万吨提升至35万吨；一季度产销量分别为6.0万吨和6.1万吨；受益于LME铜价同比上涨36.9%至12892美元/吨，实现净利润约42.7亿元，单吨铜净利约7.1万元，同比大增65.2%，盈利水平再创新高；为公司贡献投资收益13.1亿元 [9] 新增项目进展 - 麻米错盐湖锂项目：厂房土建施工已完成，核心车间钢结构吊装基本完成，主要生产设备基本到位，能源站建设按计划推进 [9] - 老挝钾盐矿项目：正在推进一期项目的可行性研究、环境影响评价及权证办理工作，并持续攻关充填技术和开展老卤固化试验 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年至2028年营业收入分别为71.90亿元、132.52亿元、201.29亿元，同比增长率分别为101.0%、84.3%、51.9% [2] - 净利润预测：预计公司2026年至2028年归属母公司股东净利润分别为80.26亿元、122.82亿元、144.98亿元，同比增长率分别为108.3%、53.0%、18.0% [2] - 每股收益：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为5.11元、7.82元、9.23元 [2] - 估值水平：基于2026年4月17日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17倍、11倍和9倍 [2][9]