投资评级与核心观点 - 报告对361度(1361.HK)的投资评级为“增持” [1][9] - 核心观点：公司26年第一季度流水稳健增长，电商业务在高基数下表现亮眼；线下渠道持续优化，超品店稳步布局；公司在新品及多元化营销方面持续发力，全年流水有望保持稳健增长 [2][9] - 目标价为8.05港元，基于2026年10倍市盈率预测，按1港币=0.87人民币汇率计算 [9] 财务预测与估值 - 预计2026至2028年归母净利润分别为14.53亿元、15.87亿元、17.37亿元，对应同比增长率分别为10.99%、9.22%、9.45% [5][11] - 预计2026至2028年营业总收入分别为122.50亿元、133.37亿元、145.52亿元，对应同比增长率分别为9.91%、8.87%、9.11% [5][11] - 预测2026至2028年每股收益（基于当前股本20.68亿股）分别约为0.70元、0.77元、0.84元人民币 [5][6][11] - 基于2026年预测净利润，报告给予10倍市盈率估值，当前股价对应2026年预测市盈率约为8.6倍，低于可比公司平均市盈率（13倍），存在估值提升空间 [5][9][10] 近期经营表现 - 26年第一季度主品牌线下零售额同比增长约10%，童装线下同比增长约10% [9] - 26年第一季度电商流水同比增长中双位数，在去年同期高基数（增长35-40%）下仍保持快速增长；线上专供品占比接近85%，是核心增长驱动 [9] - 当前主品牌零售折扣维持在7折左右，库销比约为4-4.5倍，第二季度有望延续稳健增长态势 [9] - 26年第四季度订货会表现良好，其中童装表现较优，成人装略好于集团预期，增长以量增为主 [9] 渠道发展与策略 - 电商业务中长期增长势能较佳，营收占比有望从2025年的29%逐步提升至50% [9] - 线下渠道持续推进大店策略，门店平均面积持续提升 [9] - “超品店”稳步拓展，截至第一季度末门店净增加15家，会员基数快速增长且复购率表现良好；公司维持2026年新开100家超品店的指引 [9] 行业与可比公司 - 公司所属行业为纺织服装业 [9] - 与同业可比公司（李宁、安踏体育、特步国际）相比，361度2026年预测市盈率（9倍）低于行业平均（13倍）[10] - 当前股价为6.98港元，对应总市值约为144.32亿港元（约127亿元人民币）[6][9][10]