报告投资评级 - 维持“买入”评级，给予2026年20倍市盈率，对应合理价值11.50元/股 [6] 核心观点总结 - 2025年公司收入展现韧性增长，但归母净利润同比下滑，公司拟实施高比例现金分红 [2][6] - 看好2026年公司收入和净利润均有望实现增长，主要依据包括接单情况改善、公司明确的营收增长计划以及持续的经营优化举措 [6] 财务表现与预测 - 2025年实际业绩：营业收入48.00亿元（人民币，下同），同比增长2.69%；归母净利润6.45亿元，同比下降7.96% [6] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为52.92亿元、58.50亿元、64.68亿元，同比增长率分别为10.2%、10.5%、10.6% [3][9] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.83亿元、7.97亿元、9.30亿元，同比增长率分别为6.0%、16.6%、16.7% [3][9] - 盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.67元、0.78元 [3][9] - 盈利能力：2025年毛利率为42.03%，同比增加0.3个百分点；期间费用率为25.78%，同比增加2.05个百分点，主要受汇兑净损失增加及利息收入减少影响 [6] - 股东回报：2025年公司拟每10股派发现金红利5元（含中期分红），股利分配率达91.91%，股息率为4.96% [6] 业务分项与地区表现 - 产品收入：2025年钮扣营收19.89亿元，同比增长1.79%；拉链营收25.60亿元，同比增长3.07%；其他服饰辅料营收1.74亿元，同比增长6.03% [6] - 地区收入：2025年国内营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际营收17.22亿元，同比增长8.95% [6] 估值指标 - 市盈率（P/E）：基于报告预测，2026-2028年市盈率分别为17.6倍、15.1倍、12.9倍 [3][9] - 市净率（P/B）：基于报告预测，2026-2028年市净率分别为2.6倍、2.6倍、2.5倍 [9] - EV/EBITDA：基于报告预测，2026-2028年EV/EBITDA倍数分别为9.9倍、9.1倍、8.3倍 [3][9] 关键财务比率预测 - 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年ROE分别为14.8%、17.0%、19.4% [3][9] - 资产负债率：预计2026-2028年资产负债率分别为32.6%、32.5%、34.9% [9]