报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，目标价格为64.50元 [5][12][15] - 核心观点：公司从车用热管理向全场景拓展，第三曲线数字能源业务进入收获期，同时全球化运营与新品上量推动汽车业务快速增长，并积极布局具身智能打造第四增长曲线 [2][12][15] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入156.78亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润9.57亿元，同比增长22.2% [4][12] - 2025年第四季度业绩：单季度收入46.2亿元，同比增长32.1%，环比增长18.8%；归母净利润2.9亿元，同比增长59.2%，环比增长23.9%，创单季新高 [12] - 未来业绩预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.73亿元、16.87亿元、21.70亿元，对应每股净收益（EPS）分别为1.50元、1.99元、2.56元 [4][12] - 盈利能力：2025年净资产收益率（ROE）为13.0%，预计2026-2028年将提升至14.9%、16.8%、18.1% [4][14] - 估值：基于2026年预测EPS 1.50元，给予43倍市盈率（PE）得出目标价，当前股价对应2026年预测PE为32.65倍 [4][12][15] 分业务板块表现 - 商用车与非道路业务：2025年收入51.8亿元，同比增长23.9% [12] - 乘用车业务：2025年收入83.9亿元，同比增长18.3% [12] - 数字能源业务：2025年收入14.7亿元，同比增长42.9%，成为主要增长动力，业务围绕数据中心、发电机组、储能及充换电、低空飞行等领域布局 [12] 运营与全球化进展 - 全球化运营改善：2025年北美板块实现收入2.1亿美元，净利润952万美元，盈利能力持续提升；欧洲板块实现收入3.7亿元，大幅减亏 [12] - 费用控制优化：2025年第四季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、5.4%、3.7%、0.2%，同比分别变化-0.83、-0.02、+0.27、-0.18个百分点，规模效应下费用率不断优化 [12] - 毛利率与净利率：2025年第四季度毛利率为19.1%，同比下降1.1个百分点，环比下降0.3个百分点；净利率为6.9%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.1个百分点，在行业竞争激烈下展现经营韧性 [12] 公司战略与未来展望 - 长期经营目标：计划到2030年营收超过330亿元，归母净利润复合增速高于营收增速 [12] - 2026年经营目标：营收目标182亿元，归母净利率同比提升 [12] - 增长曲线布局：第三曲线数字能源业务步入收获期；公司正积极布局具身智能，打造新的成长第四曲线 [12][15] - 增长驱动：全球化叠加新产品突破推动汽车业务增长；北美缺电带动下游主备电源装机加速，公司电力设备订单获取加速 [12]