行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同子板块提出了具体的投资建议 [1] - 核心观点：2026年第一季度中国GDP增长提速至5.0%，为消费行业提供宏观背景 [1][4][7] - 核心观点：白酒行业在2025年第四季度经历超预期出清后，有望自2026年第一季度起逐步修复，大众食品板块则聚焦复苏与成长双主线 [1] 白酒行业 - 贵州茅台2025年营业总收入1720.54亿元，同比下降1.20%，归母净利润823.20亿元，同比下降4.53% [2] - 贵州茅台2025年第四季度营业总收入411.50亿元，同比下降19.35%，归母净利润176.93亿元，同比下降30.34%，出清幅度超预期 [2] - 贵州茅台2025年现金分红率为79%，对应股息率约3.8% [2] - 2026年贵州茅台实施非标茅台减量、价格市场化、500ml普飞上架i茅台及提价等供给侧改革，经营基本盘进一步夯实 [2] - 2026年春节茅台动销先于行业改善，第一季度普飞批价保持坚挺 [2] - 其他酒企2026年第一季度业绩预计延续出清趋势，金徽酒第一季度营业收入10.92亿元（同比-1.46%），归母净利润2.05亿元（同比-12.51%）；舍得酒业第一季度营业收入14.81亿元（同比-6.01%），归母净利润2.32亿元（同比-33.10%） [2] - 2026年第二季度起行业进入低基数期，静待需求改善带动修复 [2] - 投资建议首推行业龙头及变革先锋贵州茅台，并关注供给出清阶段的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡等 [1] 啤酒饮料行业 - 燕京啤酒2025年营收153.33亿元，同比增长4.54%；归母净利润16.79亿元，同比增长59.06% [3] - 燕京啤酒2025年总销量405.30万千升，同比增长1.21%，其中燕京U8销量90万千升，同比增长29.31%；吨价3348元，同比增长1.33% [3] - 燕京啤酒2026年3月推出高端新品A10，并横向拓展非啤酒产品 [3] - 餐饮修复趋势确立，啤酒板块将接力改善，演绎餐饮复苏传导逻辑 [3] - 啤酒板块建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒等 [3] - 农夫山泉官宣4款限定返场产品，将于5月1日起陆续开售 [3] - 饮料板块竞争激烈，面临PET价格和物流成本上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 大众食品行业 - 2026年第一季度中国GDP同比增长5.0%，前值（2025年第四季度）为4.5% [4][7] - 批发零售业GDP同比增长4.1%，住宿餐饮业GDP同比增长4.3%，传统消费行业保持较快增长 [7] - 安井食品2026年第一季度销售反馈积极，利润率有望持续修复，清真食品等新品放量可期 [7] - 巴比食品手工小笼包新店型日销稳定在老店的2-3倍，2026年目标开店突破600家、冲刺700家 [7] - 鸣鸣很忙零食王国正式开业，门店面积1.2万平方米，覆盖超6000个品牌、3.5万个以上SKU [7] - 受口蹄疫影响，牧场原奶运输受限，散奶价格回升，宁夏散奶价格提升至2.8元/公斤，甘肃4月初价格稳定在2.7元/公斤 [7] - 原奶合同内外价差缩小，短期奶价有望阶段性回升，长期看好供给出清 [7] - 投资建议聚焦两条主线：1）复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，包括安井食品、海天味业、宝立食品、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、新乳业、伊利股份、三元股份、仙乐健康等；2）成长主线布局零食、饮料及α个股，包括鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、农夫山泉、东鹏饮料、安琪酵母、泉阳泉、H&H国际控股 [1]