报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股债商表现良好，科技牛和债牛关系进入下半场，美伊冲击影响退场，科技通胀叙事渐明，应重视中国资产重估机会，沿着算力通胀和超跌反弹两条主线布局 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周股债商表现不错，股票中科技板块突出，创业板指涨 6.7%，债牛轮廓渐清，10 年期国债收益率下行 5.05bp，南华工业品指数涨 2.02%；通信、电子、电力设备和有色涨幅较大，分别为 10.6%、8.1%、8.4%、3.8% [7] 市场趋势 - 人民币汇率走强：美伊冲突有缓和信号但又有变故，风险资产提前“risk off”，A股 3 月 23 日见底后反弹，上证指数累计反弹 6.2%，创业板指涨幅 13.7%，人民币资产呈“避风港”属性，截至 4 月 17 日，人民币汇率升至 6.82，达 2023 年 2 月以来新高，为中国资产重估奠定基础 [9] - 外资重新回流：EPFR 数据显示全球资金重新流入中国市场，外资增持 A 股、H 股规模分别为 304 mil USD 和 251 mil USD 且加速；北向资金活跃度上升，成交金额由 2778 亿元升至 2912 亿元，占比由 12.0%提升至 12.3%，前 20 大活跃股收益率中位数 8.4%，跑赢 A 股整体（中位数 1.42%） [12][14] - 科技牛和债牛的关系进入下半场：3 月后半月以来，债市风险偏好交易压倒通胀交易走牛；科技牛逻辑源于算力通胀，一季报显示代表公司业绩亮眼，如中际旭创一季度营收 194.96 亿元，同比增长 192.12%，归母净利润 57.35 亿元，同比增长 262.28%，且 AI 链多家公司净利润同比增幅预计超 10 倍；国产算力需求快速增长，到 3 月我国日均 Token 调用量超 140 万亿，相比 2024 年初增长 1000 多倍，相比 2025 年底增长 40%多，中国厂商 token 消耗量超越美国厂商 [16][17] 行业配置 - 近期反弹行业具科技通胀+超跌反弹共性，3 月 23 日超跌行业后两周表现好，跌幅越大反弹越强，如电子、有色行业 3 月 23 日跌幅超 5%，近两周累计反弹 17.7%、9.6%，通信、电力设备行业虽 3 月 23 日跌幅小，但基于科技通胀逻辑，后两周反弹幅度均超 10% [18] - 主线一：推荐 AI 硬件产业链，尤其是光模块、光芯片、通信行业，在全球 AI 竞赛加剧背景下，盈利向上预期确定且对美伊冲突相对脱敏；国产算力方面，受益于 token 使用数量指数倍增长与国产替代，AI 芯片自主可控成国家“刚需” [3][21] - 主线二：关注基本面良好但估值未明显修复的板块，如工业金属、电子元件、半导体设备、非银金融、医疗器械等 [3][21]